文丨诗与星空

华夏有3个多亿的烟民，每年的卷烟出售量大约2.4万亿支，尽管烟草专卖，但烟草资产链而是一种十分巨大的市场。

从印刷到纸张到标签到各式设施，只需映入这种产业的门槛，从某种意义上讲，就能躺着数钱。

例如，全家叫做恩捷股份的到市场企业，专售给烟草企业制造封装烟盒的薄膜和贴在上面的标签。

源于技艺含量非是很高，企业的焦点营业毛利23%左右，但相比稳固，从披露财报数据以来，企业的营收范围大致保持在10亿上下，一直到2018年。

实是上，企业在2016年就在谋求变革了。

2016年，企业在创业板到市场，到市场的目的唯有一种：圈钱，接下来并购。

2017年，企业披露4家子企业；2018年，企业披露13家子企业；2019年，企业披露16家子企业；2020年，企业披露22家子企业；2021年半年报，企业披露25家子企业。

通过好几年的并购进行，企业曾经从全家小富即安的烟草配套厂商，华丽转行为锂电池薄膜产物厂商，并成为产业老大。

难能可贵的是，企业营业变了，名字变了，实控人却无变，依旧是李晓华李晓明家庭。

自然了，这种家庭也产生了些许浮动，暂且不表。

1

三季报业绩史上新高

受益于新燃料车的迅速进行，2021年是锂电池营业爆发式增添的一年。作为锂电池薄膜厂家，恩捷股份当然也受益匪浅。

数据来自：同花顺iFind，制图：诗与星空

三季报显现，和上年同期比较，企业营收翻了一番，从25.8亿增添到了53.68亿；净利润差不多翻了两番，从6.76亿增添到18.78亿。而扣非净利润增添了三倍还多。

企业迎接史上最好三季报，业绩曾经远超上年全年数。假如不出大的不测，企业的年报业绩也将来会十分靓丽。

可是，有个目标，却让企业的业绩，蒙上了些许灰尘：利息支出。

企业1-9月份支出的利息费率，多达1.49亿，和净利润比较，看起来不算太多，但再联合企业产业负债表的借款概况看，就有点惊人了。

企业账面长短期借款多达68亿，再加上应付债券，有息负债超越72亿元。

甚而高于企业全年估计营收！

2

从现款奶牛到资金链吃紧

给烟草企业打工的时刻，企业毛利不高，但还不须要格外操心。烟草企业信誉很好，回款及时，企业现款流情况极好。

闲置资金多到拿去买理财。

当企业打开爆买形式后，显著钱不足够使用了。在利润表业绩好看的同一时间，企业的现款流量表却越来越难看。

只只是绝许多数人不会去看现款流量表，也很少有人晓得怎样看现款流量表。

现款流量表有两个目标十分要紧，须要联合起来看，一种是经营性现款流量净额，一种是投资性现款流量净额。

经营性现款流量净额可行和净利润发展相比，可行衡量全家企业的回款概况。经营性现款流量净额越挨近净利润，讲明企业回款概况越好，盈利品质越高；反之讲明企业的回款品质很差，赊销相比多，盈利品质不佳，有坏账风险。

投资性现款流量净额则是衡量全家企业固定产业投资的概况，包括并购、建制造线、买厂房、买地等。单独看这种目标无意义，必定要跟经营性现款流量净额联合起来看，还要联合好几年数据一同相比。

经营性现款流量净额假如长久不行弥补投资性现款流量净额带来的亏空，则讲明企业赚的钱都拿去投资了，入不敷出（这本来约等于自由现款流的概念，星空君用图表直观显示）。

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数据来自：同花顺iFind，制图：诗与星空

从长远看，投资应当是能带来经营方面的收益的，偶尔几年显露经营性现款流量净额弥补不了投资性现款流量净额很寻常，只只是常年弥补不了，就不寻常了。

由于企业赚的钱压根不够并购和修厂房的。

疯狂并购尽管带来了必定的营收范围的扩大和业绩的改进，但并未带来现款流的改进。

企业的资金最重要的靠银行贷款盘活，还无移到“真”钱。

3

减持、股权质押和分红

本文开头提到，企业的实控人家庭产生了一丝点浮动，是甚么浮动呢？

中文名都变成汉语拼音了。

年报中披露的李晓华李晓明家庭六私人，有五个加入了美籍，只剩下李晓明仍是华夏籍，但也持有美国绿卡，意指着随时可行离开华夏投入美国怀抱。

尽管A股也有不少美籍华人当boss的概况，但恩捷股份的概况其实不太一样，由于企业在无真实赚钱的时刻，就最初大范围的发展资本层次的财富转嫁。

一是减持，企业到市场的时刻，大股东玉溪合益投资局限企业（高管持股平台）持股27.58%，二股东李晓华持股14.61%，现在玉溪合益投资局限企业持股比重仅剩下13.39%，李晓华持股另有14.14%；

二是股权质押，李晓华私人减持股份不算好多，但他将38.09%的股份发展了股权质押；

三是分红，企业现款流情况相比糟糕，靠银行贷款盘活资金，但企业的分红却慷慨大方，近年来分红额全在2亿左右，初看起来占净利润比重不高，但考量到企业多达70多亿的银行借款，还如许大方分红，就存留向大股东输送利益之嫌了。

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