文丨中信证券

▍锂价涨势放慢叠加供应扩张提速对锂板块走向发生压制。

11月以来，国家内部锂盐价值涨势放慢，截止11月17日，亚洲金属网碳酸锂报价为19.75万元/吨，较月初仅增添3%。市场对延续锂价上升的持续性存疑。第四季度以来，锂供给端增添表现提速趋向，雅保等企业的扩产计划以及澳洲锂矿复产加速让得市场担心锂显露供给过剩的负担，以上要素导致锂板块近期走向偏弱。

▍2022年全世界锂新加产能约20万吨，实质供给增加数量或更低。

随着锂价涨至历史新高，全世界锂资源步骤再次映入“活泼期”。2022年锂新加产能最重要的来源：1）雅保企业La Negra三四期名目4万吨；2）SQM接着增产5万吨；3）赣锋锂业Cauchari -Olaroz盐湖4万吨；4）Greenbushes锂矿2号工厂产能爬坡约4万吨；5）Pilbara增产约2万吨；6）国家内部盐湖云母等增产约3万吨。考量到相干名目的产能爬坡和公司的出售战略，估计实质供给增加数量将低于18万吨。

▍估计2022年锂供给吃紧局势没有办法缓和，价值估计接着上升。

2022年锂供给的新加产能最重要的来源现存制造商的扩产或复产，估计不会显露2018年澳矿投产后竞相减价出售的局势，锂价受冲撞水平估计局限。同一时间2022年新加产能多为一体化名目，能够满足华夏锂盐公司原资料要求的锂矿新加供给则非常局限。2021年作用锂盐产能增添的“缺矿”难题在2022年估计连续。在下游要求维持强劲的背景下，锂盐价值估计将维持上升趋向，价值拐点短期不会到来。

▍锂板块的配置逻辑已从“涨价”调转方向“业绩”。

随着锂价映入高位区间，下游收购情绪谨慎，后市价值上升的体积或收窄。21Q4截止日前锂盐均价18.9万元/吨，较21Q3均价提升约8万元/吨，季度增幅显著超出前三季度。鉴于锂价接着上升的预期，2022年锂盐价值中枢将明显超出2021年，拉动相干公司的利润大幅增厚。虽然价值上升对股价的刺激效用弱化，但受益于公司利润增添确定性高，锂板块依然具有较高的配置价格。

▍风险要素：

国外锂矿复产超预期；下游电池公司储存增添作用要求。

▍投资战略：

市场对锂价上升持续性的分歧导致板块近期体现疲弱。咱们重申锂板块供需格局并没有产生显著改变，估计2022年产业仍将维持供给吃紧态势，支撑价值接着上行，同一时间板块的配置逻辑将从“涨价”向“业绩”转嫁。得益于锂价中枢抬升，板块内企业2022年业绩估计同比大幅增厚，带来明显的估值优势。

提议接着围绕两条主线：1）原资料保证水平高，单吨盈利维持高位的公司；2）资源布置不停落地，有望在本轮锂价上行周期中实现跨越式进行的企业。介绍赣锋锂业、盛新锂能和盐湖股份，提议关心永兴资料。

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