文丨国泰君安

　　大势研判：重视疫情风险，没有需过度恐慌。受变异新冠病毒Omicron作用，全世界金融市场显露震荡。当前来看，焦点的担心在于病毒突变可能导致免疫逃避和流传能力加强，继而拖累经济复苏流程。参考6月下旬以后Delta病毒演绎脉络，其对A股冲撞相似于“黑天鹅”事故，边际作用一步步趋弱，国家内部市场愈加遵循内生逻辑。实是上，10月下旬以来，全指实现“耐克型”先抑后扬走向，两市成交亦延续26个买卖日突破万亿。市场体现背后反应出新的共识正一步步酝酿：1)Q3季报以后，到市场企业盈利端面对至少三个季度的零增添负担，但市场对盈利下行已有充分预期；2)央行三季度货币政策执行汇报对经济定调边际趋于悲观，伴随政策关心度从防风险向稳增添转化，构造性宽信用有望发力。考量到疫情的国外链条，或令全世界流动性收紧流程全部放慢。全体来看，此轮变异病毒风险仍需动态观看，但基于国家内部防控经历与疫情历史演绎，没有需过度恐慌对资本市场的冲撞。

　　作风辨析：寻觅确定性。2021年疫后经济复苏的中段，焦点作风在高盈利弹性，作风分化最重要的落脚于大中小盘。此中，年初以来中证500、中证1000、国证2000指标数据的全年涨幅均超越10%，与之相对应的是上证50、沪深300超5%的下探。展望后市，以地产和出口为代表的惯例经济支柱动能放慢，但新经济动能体制仍未理顺。这意指着，未来从宏观经济到微观公司盈利，不确定性的水平均将有所上升。在风险偏好持续处在较轻的水准的背景下，风险评价的研判相较于风险偏没有问题要紧性提高，“经济下行+宽松克制”下投资方位对盈利确定性的请求越发要紧。

　　金融地产：亦攻亦守。2021年下半年以来，受预售资金看管、恒大事故等作用，金融地产板块体现疲弱。当前房地产产业的症结在于高杠杆的房企面对兑付风险，干脆针对房企融资的政策是防止产业硬着陆的政策。随着房企端融资宽松推行、居民端按揭贷款投放加速，产业负反馈预期有望打破。实是上，央行数据显现2021年10月末，私人住房贷款余额37.7万亿元，当月增添3481亿元，较9月多增1013亿元。与此同一时间，10月社融存在数量同比增添10%，与9月持平，“信用底”一步步确认，金融地产板块迎接估值修缮契机。

　　产业配置：高繁荣与低估值并驾齐驱。接着看好高繁荣赛道及低估值的金融板块，有序布置花费的作风变换。1)花费电子等高繁荣赛道：高繁荣方向仍具稀缺性，要点关心元宇宙设施端等方向。2)金融地产：地产悲观预期一步步缓和，驱动金融地产等低估值板块反弹；根本面子上，券商银行亦有亮眼体现。3)持续看好花费变换：一步步迈出预期底部，介绍业绩有支撑且盈利预期改进的白酒、生猪、乳业、车子零部件等高性价比板块。

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