文丨中信证券

中信证券战略团队全新发表的看法指明，南非新毒株短期对市场情绪有冲撞，但也会带来布置跨年蓝筹行情的良机，中期增加数量资金布置和年末机构博弈下，以各产业龙头品种为代表的蓝筹主线将愈加清楚。在疫情演变和外围情势方面，南非新毒株阴霾短期压制市场情绪，未来进行趋向尚不明朗，国外经济规复和货币宽松退出节拍可能放慢，且政策应对体积已不如前；可是，特异的疫情防控战略下，华夏经济受新毒株扰动几率很矮，在全世界供给链中要紧性将进一步提高，相对增速优势也更显著，国民币产业避险价格将提高，外资对A股的增配可能加速。国家内部政策和经济走向方面，“以咱为主”的国家内部政策仍有底线思维，关于地产依旧保持“托底不刺激”的政策作风；估计12月的中央经济事业会议对稳增添表示将更踊跃，提升国家内部经济运转逐季改进的确定性。流动性和投资者举止方面，宏观流动性跨年宽裕，估计未来一年以再贷款投放的根基货币可能超万亿；权益在国家内部居民大类产业配置中更受钟情，市场流动性依旧充裕；市场增加数量资金依旧以机构为主导，而年底机构博弈将更注重来年布置。配置上，以各板块龙头品种为代表的蓝筹主线将愈加清楚，提议接着坚定围绕“三个低位”布置。

南非新毒株的阴霾短期对市场情绪有冲撞，但中期将提高A股全世界迷惑力

1）南非新毒株扰动市场情绪，进行趋向暂不明朗，或减缓国外团体免疫流程。南非新毒株B.1.1.529引起市场普及关心，据《金融时报》报导，该变异株短短20天左右在南非国家内部全部变种中占比曾经多达90%，远超Delta和Beta爆发初期增速，这显著提高了国外经济复苏的不确定性。11月26日国外市场大幅振动，美国标普500/欧元区Stoxx50/英国富时100指标数据区别下跌2.27%/4.74%/3.64%，ICE布油下跌11.3%。WHO快速将该毒株纳为“须要关心的变异株”（VOC）并命名为Omicron毒株。源于南非已达成疫苗接种的人数占比仅28.3%，新毒株的传染性和当前最重要的疫苗对新毒株防护能力仍需观看，而最重要的疫苗厂家显示，如需适配调度新疫苗须要时间。

2）特异的疫情防控战略优势下，华夏经济相对优势会更显著。与Delta毒株相似，新毒株对国家内部外经济风险作用的差异相当大。新毒株的实质作用仍续观看，但依旧可能会对国外依托疫苗构筑团体免疫屏障的战略有冲撞。国外经济复苏和货币宽松政策退出的节拍可能显著放慢，但通胀和财政等要素约束下，美欧等经济体的政策应对体积曾经大不如前。比较以下，坚持动态清零的防疫战略给国家内部经济带来了特异的优势，本轮国家内部输入性疫情作用已显著缓和，往日14日有原土确诊病例的省份已从本轮疫情峰值的20个回落至11个。新毒株对国外经济复苏带来的潜在作用显著超出华夏，这将提高华夏经济在全世界的相对优势，华夏的权益产业和利率债对国外投资者的迷惑力会加强。

3）新毒株阴霾下国民币产业避险价格提高，外资对A股的增配可能加速。起首，新毒株假如对国外经济复苏发生实际作用，国外对华夏供给链的依赖会进一步强化，出口高繁荣的持续性更强，扶持国民币进一步走强。其次，国外货币宽松退出节拍可能受新毒株作用而放慢，美元流动性宽松期被拉长，美元可能走弱。再一次，比较欧美最重要的股指的动态PE分位数处于65%~85%的区间，沪深300和恒生指标数据的动态PE处于中位数周边，估值迷惑力更强。概括来看，市场对新毒株的担心会提高国民币产业的避险价格，外资对A股的增配也可能加速。

估计中央经济事业会议稳增添表示会更踊跃，国家内部经济运转逐季改进确定性高

1）政策仍有底线思维，年底重心将准确倾向稳增添。国家内部政策仍有底线思维，在经验了较旧的政策方针表示真空期后，估计12月举办的政治局会讲和中央经济事业会议或有愈加踊跃的表述。财政方面，估计2022年专项债有望提早下达，加速造成实物事业量。货币方面，估计货币政策仍将保持宽松，以防止产生体系性风险。另外，针对可能显露的地产失速拖累经济的风险，估计政策将相机选择，在坚守“房住不炒”底线下，对地产发展适度托底，未来贷款聚集度、限售限购等政策或有望边际放松，但“强刺激”政策大几率不会颁布，政策将表现“托底不刺激”状况。

2）国家内部经济运转逐季改进确定性高。起首，中央层次偏稳增添的政策表示后，各部委与位置政府执行力会增强。其次，10月社零增速规复超预期，11月国家内部输入性疫情扰动已缓和，表达疫情以来居民就业收入的持续改进将推进花费逐季改进；新毒株阴霾下全世界对华夏供给端的依赖水平依旧很高，出口仍将保持高繁荣。再一次，通胀由制造端向花费端传递更显著，估计11月PPI同比增速会见顶回落，CPI同比增速回暖走向会更准确。针对性的政策贯彻好保供稳价和房地产安稳进行后，根本上保证了经济在本年三季度见底并安稳规复，国家内部经济运转逐季改进的趋向将确立。

流动性全体充裕，增加数量资金入场和存在数量机构博弈下，蓝筹主线将更清楚

1）宏观流动性跨年宽裕，权益在国家内部居民大类产业配置中更受钟情。起首，近期央行先后公布3000亿支小再贷款，2000亿清洁煤炭再贷款和碳减排扶持用具，估计未来一年再贷款投放的根基货币可能达到1万亿。其次，本周央行公布市场操作净投放资金1900亿元，央行维持流动性合乎道理充裕的态度并没有改变。再一次，2021年迄今国家内部70大中都市房价同比涨幅超越按揭平均利率的都市数量持续下调，截至11月降至9个，是该目标往日69个月以来的最低值。最终，随着资管新规过渡期截至渐进，3个月和6个月新发理财产物预期收益率持续处于年内低位，截止21日全新值区别为1.9%/2.1%。在房住不炒预期强化和理财产物低收益作用下，居民跨年增配权益的动机依旧较强。

2）增加数量资金稳步入场，配置偏好更偏蓝筹。起首，北向资金长久流入趋向不变，配置型资金11月以来净流入284亿元，未来流入可能加速。其次，公募基金资金流安稳，新发基金热度依旧处于缓慢复苏状况，本月权益类公募基金新成立范围600亿元，存在数量产物净赎回率处于低位。再一次，虽然私募产物登记政策趋严导致量化私募产物的发行显著放慢，但部分明星外资私募申购活泼，存续ETF和新发FOF基金等多个类的投资形式也为市场带来更稳固的增加数量资金。

3）年底机构存在数量博弈，蓝筹主线将更准确。当前主动型公募产物本年来收益分化较大，前20%和后20%产物平均收益率区别为37%和-9%，相差46pcts，不少机构里面考核全在11月末截至，机构名次对市场的构造性扰动高点已过，除了极少数名次靠前的产物还需年底冲刺外，绝多数产物12月的最重要的任务在于为明年布置。从根本面的方位，本年压制要素的边际改进催化的特点在2022年上半年将一步步显示，最重要的表现在中游生产负担缓和和花费板块的修缮，料将成为市场持续关心的热点。从相对收益的方位，本年相对配置比重下降，估值处于低位，畅通市值较大，且明年有修缮体积的板块配置性价比更高。

新毒株冲撞带来布置良机

南非新毒株短期对市场情绪有冲撞，但也会带来布置跨年蓝筹行情的良机，中期增加数量资金布置和年末机构博弈下，各产业里面个股的分化大于产业间的分化，以各产业龙头品种为代表的蓝筹主线将愈加清楚。提议坚定围绕“三个低位”布置蓝筹主线。提议要点关心：1）根本面预期仍处于低位的品种，提议要点关心前期受本钱和供给链难题压制的中游生产，如车子零部件、电力设施、小家电等，一步步增配估值回归合乎道理区间的部分花费和医药产业，如白酒、食品、免税、疫苗、血制品等；2）估值仍处于相对低位的品种，提议关心地产信用风险预期缓释后的优质开发商和建材公司，以及政策压制预期有所改进的港股互联网龙头；3）调度后处于相对低位的高繁荣品种，如国产化逻辑推进的半导体设施、专用芯片器件以及军工等。

风险要素

全世界疫情来回、疫苗接种不及预期；中美科技贸易范畴摩擦加重；国家内部经济复苏进度不及预期；海表里宏观流动性超预期收紧；南非新毒株作用超预期。

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