文丨中信建投

　　通道储存处于历史较轻水准，2022轻装上阵。

　　白酒的通道储存及批价是板块繁荣周期的要紧跟进目标，秋糖以来通道吸收储存时期主流次高档大单品批价虽然有小幅振动，但近期随储存走低以及茅台批价最初企稳回暖，次高档主流单品批价亦最初一步步企稳。从近期主流次高档白酒的通道储存来看，冷季厂商普及主动操控发货节拍让通道储存获得充分吸收，当前通道储存全体仍处于平均1个月左右的较轻水准，相较于此前平均2-3月储存，历史高峰期半年左右储存有大幅下调。

　　在合乎道理偏低储存运作形式下，通道负担显著下降，客户的要求依然坚挺，主流次高档大单品批价年初以来均有不同水平提高。

　　资产进行的历史经历表达高档酒提价及次高档批价提高为新一轮提价奠定根基。年初以来酒鬼酒、水井坊、舍得先后对其主流大单品发表提价通告，此中酒鬼酒于4月份发表对于内参的提价通告，水井坊于9月底发表井台、臻酿八号的提价通告，舍得酒业于10月份对包括四代品味舍得、水晶舍得在内的多款舍得系列产物发表提价通告，剑南春近期开票价提高20元。从高档酒体现来看，全年批价也实现了较没有问题提高，近期通道反馈高档酒有提价沟通体现，也将利于次高档产物的提价贯彻。

　　销售商大会临近，部分次高档酒企或存留超预期催化要素。

　　2022Q1次高档酒企中首推预期差大的酒鬼酒，其次舍得酒业亦存留必定超预期可能，山西汾酒业绩估计也将保持相对较高增速。咱们以为酒鬼酒作为兼具高档化和全中国化属性的次高档标的攻守兼备，2022年业绩增速仍具有保持较高水准的根基。22Q1来看，估计酒鬼酒全年任务节拍前移，Q1营收占比接着提高，高基数高增添。舍得酒业明年增速预期亦存留必定分歧，咱们判断舍得仍具有超预期可能性。起首，2019年以来企业提议突破华东华南，加大市场重视水平，通道扩张红利依旧存留。其次，老酒概念开辟新赛道，部分大商参加度提高，通过培养存留渐渐起量可能。最终，沱牌系列例如沱牌六粮等高性价比且具有品牌背书的产物在光瓶酒进级趋向下或成为爆发性成增添点。

　　2021年在高档白酒提价开启价值带天花板后，次高档白酒经过提价、推新品以及加速推行通道扩张，解放出较大业绩弹性，印证价值带高繁荣。展望明年，咱们以为次高档全中国化品牌在地域市场渗透率仍有提高体积，鉴于本年的基数效应，部分酒企明年或有合乎道理降速，不宜过度解读，仍应关心优秀酒企存留的业绩超预期机会。要点介绍酒鬼酒、舍得酒业、山西汾酒、水井坊。

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