文丨海通证券

海通宏观探讨团队全新发表2022年宏观经济展望，详细如是：

经济：下行最快阶段，或已往日。我们国家本轮经济环比下行最快的阶段也许便是2021年3季度，曾经往日。然后稳增添依旧有负担，但下行斜率估计会放慢。从构造上来看，剔除价值后的出口数量曾经在回落，估计2022年同比会显露负增添；固定产业投资遭到房地产拖累较大，估计2022年房地产根本面的企稳要在二季度后，基建会边际发力托底经济，生产业投资有望维持安稳；估计2022年我们国家花费或连续弱复苏状况，要点关心疫情防控政策和居民收入浮动。

政策：从“潮落”再回“潮起”。估计2022年GDP增速指标在5.5-6%之中。考量到稳增添负担，估计政策上会愈加周全的调转方向稳增添。在货币政策上，短期以定向宽信用为主，延续降准降息可能较大。在财政政策上，估计2022年更多经过广义财政发力，预算内财政赤字率或在3.2%周边，位置专项债额度可能从新回到3.75万亿周边。另外，构造性的政策调度也会显露：活动式减碳有望纠正，新燃料扶持力度有增没有减；教导、医疗看管方向不变，互联网平台经济从规范到扶持进行；房地产调控“倒逼式”渐进放松。

美元：“14-15”的从新演绎。受益于美联储大幅、迅速宽松的刺激，美国本轮经济无陷入“债务通缩”，估计2022年或连续修缮。美联储加息门槛中的通胀已达标，虽然就业仍未规复至疫情此前，但有些就业可能是永久性冲撞，失业率曾经比上一轮加息时还要低。估计美联储明年加息落地的几率仍较大，日前市场曾经在发酵加息预期，短债实质利率有望接着上行，2022年美元指标数据或接着保持强势，美元回升。少许新兴和进行中经济体曾经最初纷纷加息；只是我们国家遭到的作用相对局限，在国民币汇率的弹性提升后，货币政策估计“以咱为主”。

权益构造活泼，利率或先下后上。咱们以为，2021年是缩短版的“2018”，而2022年将是放大版的“2019”。从权益市场看，货币增速显著快于经济，常常仍会有可以的投资机会。2022年可行关心焦点产业的修缮，以及政策有利、根本面改进的板块。从债市看，2022年全年利率或偏震荡，上半年利率或趋降，下半年随着政策发力、经济边际改进，利率或将企稳。中美经济修缮、政策错位，实质利差或将收窄，国民币弹性增添。

详细来看，货币大于经济，有益于资本市场。从2004年于今的历史经历来看，我们国家权益市场遭到流动性的作用较大。不论经济处于上行仍是下好的周期，只需货币流动性和经济增添缺口扩大，权益市场都有较没有问题体现，存留必定机会；而当货币流动性和经济增添缺口缩短，权益市场体现相对平淡。

2021年是缩短版的“2018”，而2022年是放大版的“2019”。本年经济下行、政策不松的宏观背景相似于2018年，从市场体现来看也和2018年相似，最重要的仍是构造性的机会，政策扶持力度较大的板块体现亮眼，而沪深300等焦点产业显露了相比显著的调度。在经验了一年的政策收紧后，往前看，随着经济稳增添的负担增添，宏观政策更踊跃友好，因此，咱们估计权益市场依旧会有可以的投资机会，2022年是放大版的“2019年”。

跟随政策，关心权益市场的几个方向。一方面，关心焦点产业的修缮机会。关于根本面稳固的长期期产业，只需流动性宽松、政策友好，估计就会有可以的体现。本年以来，A股的“茅”指标数据板块和港股的互联网平台板块显露显著调度，延续随着政策踊跃友好，有望迎接修缮。

另一方面，关心政策有利、根本面改进的板块。一是关心新燃料板块，在“碳达峰、碳中和”的大背景下，新燃料产业将接着做“加法”，估计明年政策扶持的长久逻辑进一步获得强化。二是关心军工板块，当前我们国家正处于“百年未有之变局”，军工产业的长逻辑将接着演绎，估计延续扶持力度将不停强化。三是关心猪周期反弹，咱们依据能繁母猪存栏数据推算，估计在2022年二季度猪价或将见底企稳，当猪价新周期带来，可行一步步关心产业的投资机会。四是关心地产板块，2021年产业经验大幅震荡和调度，房企的信用风险一步步暴露，咱们估计明年政策端将越来越友好，关于地产产业来讲“剩”者为王，根本面健康、布置合乎道理的优质公司或将存留必定机会。

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