文丨中信证券

白酒板块，产业将映入消息稠密解放期，茅台、五粮液、酒鬼酒、舍得、剑南春等均已最初解放踊跃信号。咱们以为，白酒产业繁荣持续，根本面稳健向上，对明年全年&春节旺季动销信心坚定；日前白酒板块估值处于合乎道理区间，踊跃介绍白酒产业。首推攻守兼备高档酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液；介绍次高档龙头山西汾酒、古井贡酒、酒鬼酒、洋河股份，提议关心舍得酒业。

其它板块：1）乳制品板块，根本面稳健但近期回调较多，当期龙头对应明年估值不到23倍PE，板块再迎配置良机，介绍蒙牛乳业；2）啤酒板块，提价事故连续落地，关心龙头公司高档化流程，介绍华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒。3）调味品板块，提价事故充分反应，关心要求规复以及业绩弹性解放节拍。考量到当下估值处于历史中上水准以及短期业绩不确定性，关心海天味业、恒顺醋业、中炬高新。4）卤制品板块，短期疫情作用单店仍有负担，开店保持迅速趋向，概括考量业绩确定性及估值水准，介绍绝味食品。

▍白酒：构造性繁荣基调不变，踊跃关心产业催化。

随着白酒产业映入消息稠密解放期，各家酒企将连续举办2021年营销总结会议，并安排2022年进行指标和春节旺季战略。咱们在2021年12月2日外发的《食品饮料产业白酒产业跟进快报：踊跃关心产业催化，坚定介绍白酒板块》汇报种，对上半周的概况发展了较为具体整理。从下半周看，五粮液批价已渐渐回暖、提高至950-980元，分批打款的销售商估计春节前有望达成全年任务的40%；泸州老窖鼓励事项已获国资委批复，望提速落地。首推攻守兼备高档酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液；介绍次高档龙头山西汾酒、古井贡酒、酒鬼酒、洋河股份，关心舍得酒业。

▍乳制品：根本面没有恙但股价承压，乳制龙头再迎配置良机。

市场对经济日报对于乳品高档化报导的误读、10月要求略有放慢（存留中秋错峰作用）、Q4费率投入的不确定等原因形成近期乳制品龙头股价走弱，但企业根本面依旧稳健：

1）竞争趋缓趋向不改，部分液奶地域销售商反应Q4总部仍着重考核费率操控及利润水准，促销安稳是大几率事故；

2）2022年奶价同比涨幅收窄，本钱负担缓和；

3）相较其它快消品，乳制品具有必定花费必要性，花费能力下调对其作用局限，要求持续维持稳健。

咱们保持乳企龙头未来2~3年收入低双、利润高双的增添判断，近期股价调度后，乳企龙头估值性价比凸显，2021年PE不到23倍，乳制品龙头新的配置窗口开启。

▍啤酒：11月出售数据估计适合预期，龙头企业抓紧布置蓄势来年增添。

概括考量近期疫情散发概况，咱们判断产业11月销售数量同比持平。本钱负担连续背景下，青啤、百威等龙头企业于近日调度瓶装及听装产物价值踊跃对冲，估计会有更多品类的提价在近期持续落地。展望2022年，产业高档化趋向不变，龙头企业正踊跃推进产业趋向下进一步改良。华润啤酒将于下周举行销售商大会；重庆啤酒正好踊跃探讨产能改良、通道改革及品类拓展；青岛啤酒、百威亚太也在持续塑造品牌造型，介绍华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒。

▍调味品：商超出售一步步改进，提价传递持续落地。

随着基数下调以及新通道冲撞缓和，调味品产业商场通道出售一步步改进。依据通联数据Datayes统算，2021年10月份商场通道酱油/醋/料酒/调味酱出售额区别同增5.2%/1.0%/4.6%/ 0.7%，增速环比提高2.2/1.9/0.7/1.0 PCTs。分企业看，10月商场通道海天味业/中炬高新/恒顺醋业/千禾味业出售额区别同增0.2%/0.7%/3.1%/23.0%。价值层次，提价后价值最初一步步往下传递，餐饮通道价值传递相对较快，商超通道个别地域部分产物零售价值也已上调。延续需持续关心产业要求规复以及提价弹性解放。概括考量当下估值水准，关心海天味业、恒顺醋业、中炬高新。

▍风险要素：

疫情管制不及预期；花费要求不及预期；食品平安难题。

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