文丨国泰君安

　　回顾A股2021年体现，全世界风险事故与政策冲撞难预期，中美政策导向与经济复苏节拍相异，国家内部A股市场作风轮动明显。年初于今，经验从年初花费→Q2科技→Q3周期→Q4新燃料再次调转方向科技的作风变换。当下产业配置战略在方向与拐点上的研判，要紧性强于过往。

　　近年国家内部供应侧改革告一段落后，当前疫情防控作用下经济增速仍持续磨底，且正处于告别惯例增添形式而向创新驱动转行+燃料构造转行的要害过渡阶段，不论是国家内部实体经济各部门参加者仍是A股市场中各样机构投资者，均面对前所未有的经济大变局与微观买卖层次的定价权之争，而过往鉴于单一维度下宏观变量研判的惯例产业相比战略定式，将难以有用应对经济与市场环境中各项因子与情景的浮动。展望2022年，站在疫情后全世界供需复苏的新阶段与新起点，产业配置层次，咱们开创性提议，针对经济与价值预期的不同情景与几率高低，提供给对性的产业相比战略组合，以期奉献更高胜率与更强超额收益。

　　2021年四季度配置方向：周期向低估值方向变换。1)供需缺口预期收敛，周期步入行情尾声；2)金融地产拐点信号已现；3)预期先行，花费起势。要点介绍：券商/银行；生猪/白酒/乳制品/汽零；新燃料。

　　2022年共识：经济量缩情景成为市场绝对预期，流动性偏宽格局下，高繁荣成长作风起舞。当前2022年市场预期完成共识：经济面对复苏动能趋弱与原资料价值不停攀升的双重困境，CPI修缮力度较弱且公司盈利走平甚而低于预期，流动性偏宽格局有利高繁荣与高风险偏好特征的科技成长赛道，以及防御型品种。产业介绍：1)高繁荣新燃料：新燃料车/光伏/风电等；2)科技成长与高档设施：元宇宙设施/半导体/军工/机械设施；3)磨底场景下稳固防御作风：必选花费/黄金/医药等。

　　2022年寻求市场错误定价下的超额收益体积：由量收缩调转方向价回暖。错误定价来自：本轮中下游竞争格局明显改良，PPI-CPI传递力度和CPI上行幅度具有超预期可能。当前未被市场关心到的焦点逻辑有两点：1、货币政策受限而财政发力仍有体积；2、本轮中游生产部门已出清到位，聚集度高位下更利于对CPI端传递成果；3、下游花费竞争格局显著提高叠加要求端修缮，有益于国家内部花费品涨价趋向+盈利改进。

　　产业配置：“量收缩”调转方向“价回暖”主线，低估值+盈利反转逻辑最强的大众花费品为焦点配置主线，兼具高胜率与高赔率。1、大众花费介绍：1)根本面反转拐点：种植/畜牧养殖；2)竞争格局改进：白酒/乳制品/调味品/纺织服装等；3)反转预期提早：全车/汽零/小家电/白电等。2、介绍出口繁荣与国产替代首先破局，本钱负担收敛后盈利修缮共振的高档生产。3、2022年具有高确定性的繁荣成长还是最强一律收益主线：1)燃料构造转行背景下中期持续受益的新燃料资产链，新燃料车/绿电；2)凭借技艺创新+国产替代奉献焦点要求增加数量的科技生产。4、中观视角构造性反转机会。要点介绍国君战略2022年20大金股组合。

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