文丨国泰君安

　　2010年以后，继2014年和2018年，经济事业会议中再一次提到“坚持以经济建造为中心”，稳增添成为主线已是市场共识，但“如何稳”，“是否稳”市场仍有分歧。

　　回顾过去，两个共性“增速破位”+“政府表示”暗含基建发力在即。07年于今，有四段时间基建投资增速超越GDP增速，当前曾经适合历史环境。

　　基建反弹，资金是非是制约点？2022年一季度基建可用资金较2021年一季度多出40%-70%，基建发力弹性较大，资金端不会成为制约。一方面市场担心的土地出让收入往日仅有20%-40%左右干脆用于基建投资，短期卖地收入下降十足可由专项债资金所弥补。另一方面，本轮基建资金来自除了配套信贷，大几率更依赖专项债和中央支出。

　　基建反弹，新旧基建谁唱主角？新基建动能强但范围局限，稳增添必需老基建“搭把手”：

　　碳中和背景下，新基建范围接着拓展，三大范畴成形：电力体系(绿电、储能、特高压)、交通建筑(城轨交通、充电桩、加氢站、BIPV)、消息(数据中心、5G基站、产业互联网等)。2020年，新基建投资占全体基建投资的比例约10.4%，尽管在双碳指标推进下，未来进行动能较强，可是体量以及政府可控度上稳增添的焦点仍是要靠占比近90%的老基建助力。

　　经济稳得住，须要多少基建投资？

　　本轮经济增添下行与过去第一大不同在于难以再次依赖地产发力，地产下行惯性还在，22年1季度地产投资有转负可能。从固定产业投资方位，基建(狭义)需达到10%增速，才能维持投资不显露显著下降。从经济增添方位，若要维持22Q1经济增添为5%，投资还需必定上行，这请求基建增速短期冬奥会和就地过年对政策节拍可能存留扰动，若上半年经济增速维持在5%，则须要基建达到18.7%；若全年5.5%，基建需16.3%。

　　基建发力，哪些范畴是抓手？咱们经过整理“十四五”各省重要名目规划和近期专项债资金投向，以为之下几个范畴潜力很大：

　　从“十四五”重要名目来看，交通运输和燃料水利占比超7成；

　　从专项债投向看，市政资产园区和交通根基设备投资各占约4成；

　　新燃料相干基建是要紧增加数量，地域上以东北和西南居多，包括风光水电、页岩气、太阳能、生物质能、智能电网等。

　　概括来看，咱们以为道路运输、水利工程、燃料类基建是延续发力最重要的方向。

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