文丨国泰君安

大势研判：平波缓进，稳扎稳打

2021年最终一周市场保持高位震荡，上证指标数据上升0.6%收官于3639.78。回顾2021年，蓝筹泡沫、政策风险、限电限产以及地产风险等各样负面要素的依次扰动下，市场始终未能走出窄幅震荡的格局，上证指标数据全年小幅上升4.8%。

1）展望2022年：盈利端回落与分母端克制宽松的大背景下，A股市场仍将保持上有顶、下有底的区间震荡，市场全体运转节拍将与证监会“多措并举推进市场安稳运转，坚决防止大上大下、急上急下”的总基调相契合。

2）进一步聚集本轮跨年攻势：此轮躁动在节拍上将更为温和。一方面分母端的阶段性驱动正好弱化，当前市场对2022年上半年的宽货币节拍已有较为充分预期。另一方面分子端仍需进一步认证，稳增添政策带来的边际驱动将经过经济/金融数据获得连续认证，而这将是牢固本轮跨年行情的最重要的驱动。全体来看，本轮跨年攻势在节拍上平波缓进，更需在调构造中稳扎稳打。

昨年今时，同与不同

本轮跨年行情与2021年同期的行情有何不同？

2021年1月，“不急转弯”表示下宏观流动性边际改进，同一时间伴随着居民产业端没有风险利率下行，机构增加数量资金显著抬升。宏微观流动性超预期叠加风险偏好持续低位的特征，蓝筹股泡沫持续演绎，并拉动上证指标数据突破3500点、屡次站上3600点。但1月底OMO量缩价升、DR007开盘价调升等对分母端预期带来扰动，行情显露显著回调，市场全体振动性较大。

立足当下，1）当前宏微观流动性体现均弱于2021年同期，这让得本轮跨年行情的上行节拍更为温和。2）但与2021年1月底市场流动性预期最初显露晃动不同，当前宽货币方向确定下市场预期体现稳固，这也使本轮跨年行情将更为安稳。3）另外从分子端来看，与2021年1月市场行情十足由分母端主导不同，本轮跨年行情分子端的要紧性正好抬升。“稳字当头”与“稳中有进”的基调下，分子端的边际改进值得期待，同一时间亦为构造配置指出方向。

稳经济，兴基建，基建链配置价格提高

政策层次，经济面对要求收缩、供应冲撞、预期转弱三重负担，稳增添成为焦点任务。考量到地产投资相对疲弱、出口增速一步步放慢，在内部需求花费修缮是慢变量的情形下，广义基建成为新的发力点。

日前2022年度专项债已提早下达1.46万亿额度，按历史经历推算2022全年范围可期。同一时间专项债运用效能亦获得提高，一方面2022年专项债名目准备事业较往年显著提早，缺名目难题可能有所缓和。

另一方面按月监测专项债实质运用进度，有助于缩小债券发行到造成实物事业量的时间。从基建构造占比来看，惯例基建为增添主体，要点落在交通运输、水利工程等范畴。从边际浮动来看，以风电、光伏、BIPV为代表的燃料新基建，以及以5G、IDC、卫星互联网等为代表的消息新基建等，盈利弹性体积值得期待。

产业配置：重视花费与基建链的配置

介绍：1）花费：提速迈出预期底部，介绍业绩有支撑且负面预期淡化的白酒、生猪、家电、家具以及社服/旅行等方向；2）基建：把握BIPV、电力运营等新基建要点，亦重视稳增添下惯例基建的发力；3）金融：券商、银行；4）花费电子。

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