文丨中金企业

　　近年来，虽然众多人员担忧 “逆全世界化”和“资产链外移”、国家内部看管的作用以及被动资金的增加数量渐渐降低会逆转2015年以来的外资的持续流入趋向。但即使面临重重不利要素，外资的流入在2021年都接着维持强劲，甚而在范围上超越了前几年。

　　2021年外资“逆势”流入华夏，加仓生产业

　　2021年初，市场普及关于外资本年关于华夏市场的流入有些担心。回望2021年，咱们以为外资流入A股市场面对着五大干扰：1)最重要的世界指标数据均已根本达成华夏市场的归入，来源被动资金的增加数量范围渐渐降低。2017年至2020年间，MSCI和富时罗素两家全世界第一大的指标数据机构渐渐在其世界指标数据中归入A股市场，但截止2020年归入因子都曾经达到较高水准，考量到日前外资持股比重上限尚未松开，短期内世界最重要的指标数据企业进一步提升华夏市场的归入因子的可能性较轻，因而由指标数据归入带来的增加数量被动资金范围可能也渐渐降低。2)华夏先行驶入“疫后常态增添”，与国外强盛市场具备较高增速差。华夏的常态化防疫让得我们国家复工复产进度大幅优先其它经济体，而映入2021年经济增速则面对着下行负担，而美国、欧洲等强盛国度渐渐映入疫后经济增添提速的阶段，从而带来中外的增添差。3)国外财政渐收，流动性偏弱。2021年欧美等国的货币和财政政策也一步步由2020年的宽松状况渐渐调转方向中性，市场普及担忧在国外政策调转方向、流动性环境边际转紧的状况下，会带来新兴市场的外资溢出，汇率要素和国外市场振动带来的投资者风险偏好趋弱也被普及以为是外资流入的障碍之一。4)资产政策预想之外，中美关连仍有扰动。本年从互联网“反垄断”和数据看管到教导产业“双减”，在 “一同富裕”、“碳中和”等构造性政策的背景下，部分产业遭到了必定作用；另外，中美关连依然带来不少扰动，包括《异邦企业问责法案》、美国商务部和财政部的清单等，都对外资投资华夏产业增添了节制。5)外资重仓的花费、医药等板块普及体现不佳。本年来，外资重仓的花费、医药等板块源于估值较高、资产政策作用、利润体积遭到挤压、投资者仓位较高等诸多原因普及体现不佳。

　　虽然面对了多重不利要素，外资在2021年的流入依然维持强劲，北向资金创下开通以来第一大年度净流入。年初于今北向资金延续12个月净流入，年内北向资金流入超越4000亿元，北向资金累计净流入达到1.6万亿元。从流入节拍看，伴随着存在数量资金增多，北向资金的日度振幅明显加大，但拉长时间来看，年初于今北向资金根本维持了较为匀速的流入，表现外资关于华夏的配置依然较有韧性。从构造上看，主动型资金“接棒”指标数据归入带来的被动资金成为最重要的增加数量来自。本年以来，EPFR追踪的外资主动资金累计流入A股范围迅速提高，但主动资金的振动相对被动资金很大，比如7月遭到政策作用主动型基金从A股显露了显著的溢出，而同一时间外资被动资金(ETF)依然维持了差不多稳健的持续净流入。

　　而从持股和配置的产业特征上看，外资当前一律仓位依然聚集在花费类股票，家庭用电器、休闲效劳和食品饮料等偏花费类的产业依然是外资持股中一律占比最高的板块；但从趋向上看，外资关于华夏生产业的配置快速提高，本年北向资金中有过半净买入都流向中游生产业，电气设施板块中宁德时期从2020年末的第九大外资重仓股跃升为第二大重仓股；食品饮料产业得到第一大卖出，但贵州茅台依旧是外资的最大重仓股。另外，2021年，外资逆势加仓计算机和医药，本年外资更偏向于购置调度较多的计算机软件和医疗保健板块。

　　外资逆势加仓华夏背后的三大要紧趋向将接着推进外资流入

　　咱们以为外资在2021年“逆势”流入的景象背后存留三大趋向：1)增添仍有韧性，华夏还是全世界最具成长性的产业之一。疫情冲撞下华夏经济增添较其它市场更稳固；全世界体量充足、成长性较没有问题企业有近半来源华夏，声明华夏还是全世界成长标的的最重要的集中地；华夏龙头企业相较国外可比企业的估值也较有迷惑力；较大的经济体量隐含十足的资金承接能力。2)华夏生产业“初露峥嵘”，配置仍有体积。咱们在汇报《资产链会外迁华夏吗？》中总结，华夏生产业具备资产链“大、长、全”、工程师红利以及大基建等特异的竞争优势。2021年华夏生产业面临各项挑战后依然迅速进行，竞争力渐渐获得认可，带来外资关于华夏生产业的配置增添。3)资本市场改革持续深化。华夏资本市场的范围曾经渐渐配合实体经济在全世界的范围，但世界化的水平仍有提高体积。近年来华夏资本市场改革开放的步伐显著加速，伴随着周全注册制的推行、互联互通、“沪伦通”扩容等新规落地，咱们以为华夏资本市场双向开放的水平有望持续提高。

　　展望2022年，中外经济周期再次“反向”，华夏增添上行、国外增添下行，增添华夏产业迷惑力；国外供给链风险依然存留带来持续高通胀，让人民币带来升值负担，推进外资配置华夏产业；前述长久、构造性要素接着效用，华夏的高成长性、生产业高竞争力以及资本市场的进一步开放，都有望接着迷惑外资流入。

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