21世纪资本探讨院探讨员 张赛男

　　立讯精密（002475）牵手奇瑞向新燃料车子营业大举进军的热度还未散去，2月21日晚间，立讯再抛巨额定增方案，持续加码新燃料车子营业。

　　公告显现，立讯精密本次拟非公布发行股票不超越总股本30%，数量不超越21亿股，总额不超越135亿元。募投名目最重要的涵盖了封装测试、显现模组、智能搬动末端（包括智能电话、智能可穿戴设施、智能车子等）零组件与体系装配等范畴，相干下游产业最重要的包括花费电子与车子电子。

　　概括来看，在限电、缺芯、原资料涨价冲撞下，苹果供给商巨头立讯精密正好寻求踊跃转行——对新燃料车子营业押下重注。

　　从其定增方案也可清楚地瞧出，花费电子营业还是其立身之本，超越半数的金额投向了可穿戴、智能末端相干的营业。

　　本期硬核投研从立讯精密的百亿定增入手，剖析其在转行中的策略打法。

　　猛攻新燃料车子营业

　　不论是出于对苹果供给链平安的担心，仍是为了应对花费电子自昨年下半年以来体现出去的颓势，转行是果链巨头立讯精密不得不去做的事宜。

　　21世纪资本探讨院之前就在文章中指明，许多果链企业在寻觅新的出路，并集体将眼光瞄准了当下最火的赛道——新燃料车子。

　　2021年，各家企业在新燃料车子虽多有布置，但全体上呈低调前行之势。而立讯精密在2022年初牵手奇瑞车子、百亿入股，则是打响了高调进军新燃料车子营业的第一枪。随后抛出的百亿定增方案，更凸显了其在车子营业上布置的野心。

　　立讯精密在定增方案中指明，一方面惯例车子产业正好发展智能化转行，另一方面新燃料车子将渐渐普遍，二者将新加大批上游精密电子器件及组件的产能要求。

　　依据Statista预测，2020年全世界车子电子市场范围为2179亿美元，到2028年有望达到4003亿美元，年复合增添率约为8%。

　　有基于此，立讯精密本次定增的六个名目中，两项准确投向新燃料车子营业，区别是新燃料车子高压接连体系产物制造线建造名目（15亿元）和智能车子接连体系产物制造线建造名目（5亿元），投资金额合计20亿元。

　　这两个名目，有诸多细节值得玩味。

　　一是，新燃料车子高压接连体系产物名目的建造地点在江苏省常州市溧阳市，十分巧合的是，另一果链企业长盈精密的新燃料车子布置中，也将一种名目落籍在该地。

　　有意思的是，立讯精密常州名目的实行主体——立讯精密产业（江苏）局限企业的注册地址为溧阳市昆仑街道中关村大道，与宁德时期在溧阳名目选址近在咫尺。

　　日前无公布消息显现二者有合作关连，但在新燃料车子范畴，高压接连器切实是极端要紧的元部件，在全车、充电设备上均有利用。

　　二是，智能车子接连体系产物制造线的建造地点在河北省保定市蠡县，该名目的实行主体为立讯精密产业（保定）局限企业。其多份公布招聘消息表达，企业最重要的消费者有“NISSAN”、长城、吉利等世界知名品牌车子。

　　立讯精密在企业年报中准确显示，在新燃料车子范畴沉淀了较好根基，不停在全车厂和Tier1消费者群得到突破，且均是国家内部外知名车子品牌。

　　花费电子守城

　　虽然立讯精密新燃料车子营业布置可谓是大张旗鼓，但从名目投入看，进行重心依然是花费电子。

　　此中，涉及花费电子的名目区别有智能可穿戴设施产物制造线建造及技艺进级名目（35亿元）、智能搬动末端精密零组件产物制造线建造名目（27亿元）、半导体领先进步封装及测试产物制造线建造名目（9.5亿元）、智能搬动末端显现模组产物制造线建造名目（8亿元）等，共计投入近79.5亿元。

　　作为Airpods代工商，虽然市场上总有对其出货衰退、下游要求下降等质疑，但立讯精密在相干营业范畴依旧加码，于可穿戴设施的投入金额第一大。

　　立讯精密宣称，在5G、人力智能、云计算等技艺的利用下，智能可穿戴设施的革新换代速度渐渐加速，带来大批新产能要求的同一时间，智能可穿戴设施里面电子元件的集成化水平亦相应增添，技艺门槛不停提升。

　　电话营业的扩展或者经过智能搬动末端精密零组件产物制造线实现，该名目相干产物将同一时间利用于花费电子和车子范畴。

　　昨年就有市场信息显现，立讯拿下了iPhone新机装配单，一种根据是立讯精密采购了纬创在华夏大陆的两家企业，这两家子企业成为立讯切入苹果新机装配营业起到要害效用。

　　近期，针对立讯精密本年能否如预期得到大消费者新型电话定单的难题，企业还在互动平台澄清：企业营业体现持续满足消费者要求，并获利消费者高度认可。企业将用要紧合作伙伴角色更深度效劳消费者，相干商业合作顺利展开，不存留全部未达消费者及企业预期的概况。

　　而对于本次半导体领先进步封装及测试和智能搬动末端显现模组产物制造线的建造，21世纪资本探讨院以为，可见为立讯精密在花费电子资产链上下游的拓展，有益于企业贯彻垂直整合供给链的进行策略。

　　此外须要指明的是，立讯在显现名目布置的是Mini LED技艺，也是对苹果步伐的跟随。

　　其指明，苹果于2021年4月公布利用Mini LED背光技艺的iPad Pro，系苹果首款装载Mini LED的产物，随后带来多家厂家的跟踪。况且随着智能网联车子掩盖率的一步步提高，估计Mini LED在车载显现市场的增速可观。依据LED inside 预测，2025年全世界Mini LED市场范围将增添至28.91亿美元。这让立讯见到了市场前景。

　　近虑与远忧

　　从上述两项布置来看，21世纪资本探讨院以为，立讯精密在车子营业上着急寻求新的增添点，以对冲花费电子下降的风险。而在花费电子营业上，则最初朝着改善资产链、打通上下游的方向进行，以提升全体供给实力。

　　可是，依赖苹果所带来的快速进行路径，立讯精密却非可行一夜之中摆脱，不论是车子仍是原有花费电子营业，都面对着难点。

　　就车子营业而言，能够给立讯精密带来的回报还难以在短时间内表现。2020年，企业在车子互联产物及精密组件实现收入为28.4亿元，营收占比仅为3.07%。就技艺领先进步性来看，还不具备高壁垒和高附带值，立讯精密的车子相干营业毛利率为16.52%，均低于企业其它花费电子营业。

　　“立讯精密日前只能涉足新燃料车子范畴的少许非焦点营业，从接连体系产物切入是一种很没有问题突破口，有助于其串联新燃料车子资产链，为未来新燃料车子代工做准备。”Wit Display首席剖析师林芝在接受采访时指明。

　　公布消息显现，立讯精密的车子营业最重要的专注于全车“血管和神经体系”的车子电气以及智能网联，产物包括低压全车线束、特种线束、新燃料车高压线束和接连器、快速接连器、智能电气盒、RSU（路侧单元）、车载通讯单元（TCU）及中央网关等。

　　但林芝进一步指明，“新燃料车子是资金稠密型、技艺稠密型范畴，立讯精密缺乏新燃料车子电池、电机、电控等焦点技艺积累，对新燃料车子资产链不够理解，短期内没有办法打通资产链，建立新燃料车子资产生态，是以没有办法立即涉足新燃料车子代工。”

　　而关于立讯的主业——花费电子营业的增添，市场还相对乐天少许。

　　“立讯这次花费电子扩张的要点有两个，其一是可穿戴设施产物线，日前该产物线正好蓬勃进行，加码可穿戴设施代工产能有益于得到更多的定单，有助于企业业绩的提高；其二，花费电子资产链，立讯为了增添毛利率，须要向资产链上游渗透，涉足模组、半导体。”JIMO Insight剖析师王森对21世纪资本探讨院显示。

　　这也是立讯这次定增涉足封装、显现模组、搬动末端零组件与体系装配等若干名目的言外之意：从零组件、模组到体系，从花费电子到车子电子，立讯一方面横向拓宽营业掩盖的相干产业范畴，另一方面纵向扩展特定营业范畴内的产物品类，力图成为全家平台型公司。可谓任重而道远。