文丨中信建投

中兵红箭(000519)：二季度业绩创新高，超硬资料龙头王者归来

事故

企业发表2022年半年度业绩预告：估计2022年半年度实现归母净利润6.65-7.15亿元，同比增添103.41%-118.71%。

简评

2022H1归母净利润超预期，22Q2业绩环比高增、创下单季新高。企业估计22H1业绩增速103.4%至118.7%，对应2022Q2单季度实现归母净利润3.84-4.34亿元，同比增添66.6%-88.3%、环比增添36.2%-54.0%，22Q2业绩再创单季新高，系培养钻石和产业金刚石繁荣度高。源于超硬资料公司将部分产能转嫁至培养钻石，产业金刚石产能吃紧；叠加下游光伏、高档生产等要求迅速增添，产业金刚石屡次涨价，估计净利率达到20%+。

中游印度培养钻石进出口数据持续认证产业高繁荣度，培养钻石国外渗透率不停提高。在疫情作用下印度进口数据仍有较快增添，此中22年1-5月区别为1.53、1.55、2.03、1.00、1.10亿美元，同增77.3%、84.4%、157.1%、25.1%、46.0%，22年1-5月培养钻石毛坯进口总额占钻石品类比例8.2%；出口数据体现亮眼，22年5月创单月新高、达到1.77亿美元/+136.0%，5月培养钻石出口金额占钻石品类比例为7.81%。

HTHP龙头压机数量稳步扩产，CVD法已突破10克拉以上培养钻石毛坯批量制备技艺。企业HTHP六面顶压机稳步扩产，子企业中南钻石拟投资11.5亿元用于高品级产业钻石和宝石级钻石建造（22年计划达成投资5亿元），此名目入选《河南省2022年补短板“982”工程》。在CVD技艺上，企业已突破培养钻石量产技艺，单炉MPCVD设施可生长14颗10克拉以上的单晶毛坯，颜色级别D-E色、净度级别VS以上，产物素质达到全球一流水准（数据来自：豫西产业团体公众号）。

兵器团体弹药龙头，特种配备范畴业绩损失有望改进。依据北方红阳（中兵红箭全资子企业，主营智能弹药）公众号，5月底北方红阳初次中签某军种名目；6月底企业作为总装单位试制的某产物顺利达成工程样机功能认证飞行试验，该名目为某军种的要点型号名目。北方红阳企业作为总装单位，具有承受此类产物总装试制的制造能力获得进一步认证，为延续同类别产物的制造试制奠定坚实根基。估计延续企业在特种配备范畴业绩损失有望持续改进（此中北方红阳20、21年区别损失2.35、2.43亿元）。

治理层人事更迭，国企改革持续推进中。企业于近期公告聘任王宏安男士担任企业总经理职务；聘任王新星男士担任企业副总经理职务。此中6月兵器产业团体举办改革三年行动推行会，董事长刘石泉准确“持续推进任期制和契约化治理高品质全掩盖、鼓励举措愈加体系集成精确有用、混改公司深度转换体制、改革专项工程做精做深、各级子公司实行个性化改革，在提升国家所有公司生机效能上取得显著成效”，企业有望受益国企改革，进一步激起生机以及提升经营效能。

风险提醒：培养钻石要求不及预期、竞争加重毛利率迅速下调等

金钼股份(601958)：企业业绩兑现，钼作为产业进级添加剂成长性凸显

事故：企业披露2022年半年度业绩预增汇报。

企业估计2022年半年度归隶属母企业的净利润在62,500万元至71,500万元之中，同比上升约159%至196%。2022年Q2估计归母净利润在3.5-4.4亿之中，同比增添108%至162%，环比增添27.3%至60%。根本每股收益0.075元，业绩超预期。

1、钼要求对应我们国家生产业进级大周期，本质是由“铁素材”花费（基建地产为最重要的驱动）进级到“合金素材”花费，假如咱们保持中低端资产，那末对钼的要求便不会增添，假如咱们要资产进级，对钼的要求就会明显增添（中高档生产业驱动经济增添）。考量到钼供应3年内难有增加数量，而要求端受益于新燃料设施、风电、军工的迅速进行，近几年稳步增添，估计近两年供需缺口在5-10%，钼价值有望接着上行。

2、产业进级要求有保证，钼要求持续增添。

（1）钼最重要的花费在高档合金范畴。钼最重要的利用范畴包括：风电及海工平台（齿轮、驱动轴、塔筒、螺栓等须要100-120千克/MW），汽油天然气运输及库存设施（双相不锈钢，含钼2-3%）、新燃料加工设施（316不锈钢，含钼2-3%）、高温合金（含钼3-5%）、船舶（包括化学品运输船、LNG船，双相不锈钢，含钼2-3%）。

（2）产业进级要求仍有保证。2022年Q2受国家内部疫情作用，钼价值显露必定来回，要求遭到部分作用。但依据亿览网数据显现，2022年1-6月国家内部钼铁钢招总量超越6.5万吨，在昨年高基数以及疫情作用的背景下，花费同比仍增添2%。

3、2022年1-5月国家内部供需缺口已超越昨年全年。

国家内部要求缺口不停扩大，安泰科数据显现，2022年1-5月国家内部主流钢厂钼铁招标量5.44万吨（实物量），同比增添5.75%；同期国家内部钼花费量约5.2万吨钼（金属量），同比增添4.46%。2021年国家内部钼市场供给缺口1.31万吨钼，本年前5个月短缺1.33万吨钼。2021年全世界钼市场供给缺口0.45万吨钼，2022年Q1缺口达到0.84万吨钼。

4、钼价提高拉动企业业绩增添。

汇报期内，国家内部钼市场价值保持近十四年价值高点，2022年Q2钼精矿平均价值为2712元/吨度，环比增添9.8%，同比增添45.3%；钼铁均价180,833元/吨，环比约涨6.8%，同比约涨39.6%；氧化钼均价2869元/吨度，环比约涨9.7%，同比约涨42.7%；四钼酸氨均价177150元/吨，环比约涨9.2%，同比约涨39.2%，最重要的产物价值提高拉动企业业绩增添。

风险提醒：最重要的产物价值下跌；受疫情作用，特钢要求不及预期。

广汇燃料(600256)：燃料繁荣下单季业绩再创新高

企业披露2022年中报预增公告，单季业绩有望再创新高

企业估计2022年上半年实现归隶属到市场企业股东的净利润为50.63-51.63亿元，同比增添36.56亿-37.56亿元，同比增添259.85%-266.95%。二季度估计实现归隶属到市场企业股东的净利润为28.50亿元-29.50亿元，同比将增添22.46亿元-23.46亿元，同比增添371.70%-388.25%,环比将增添6.37亿元-7.37亿元，环比增添28.76%-33.28%。

企业公告调度红淖三铁路让与部分条款，此中应收款19亿回款有望加速

本次调度前请求广汇物流正规采购后24月内支付红淖三铁路尚未归还企业的19.22亿元其它应付款，调度后红淖三铁路对企业的19.22亿元其它应付款将由广汇物流提供资金扶持，并在标的产业交割前悉数偿还。

燃料繁荣下企业各营业迎接获利期，2022年H1净利有望赶超昨年全年

2022年上半年全世界燃料供需格局持续偏紧，企业作为燃料概括开发平台迎接燃料繁荣的获利期，各营业板块表现高增添态势：

液化天然气：1-5月LNG销售数量同比根本持平，均价同比+83.96%；企业估计6月LNG销售数量同比+42.40%，均价同比+142.10%；

煤炭：1-5月煤炭外销售数量同比+31.59%，均价同比+69.70%。企业估计6月煤炭外销售数量同比+57.54%,各品种均价同比+53.81-121.95%；

甲醇：1-5月甲醇销售数量同比根本持平，出售均价同比+8.59%。企业估计6月甲醇销售数量同比+6.64%，均价同比+24.38%。

煤焦油：1-5月煤焦油销售数量同比+18.08%，均价同比+80.24%。企业估计6月煤焦油销售数量同比+116.64%，均价同比增添71.54%。

受益于新疆大型煤炭保供基地建造，企业煤炭放量有望超预期

依据企业2021年煤炭外销售数量及煤化工名目用煤估算，2021年企业原煤总产量约2800万吨。考量到2021年中白石湖煤矿产能核增至2000万吨，叠加本年年初再次核增500万吨，以及马朗煤矿一期和二期共1000万吨受政策扶持正加紧开发，企业本年总产量增速有望超预期。同一时间储量更高且原来规划“十四五”不做开发的东部矿区也获批尽快建造首期400万吨/年产能，中长久产能增添潜力明显。

40万吨荒煤气制乙二醇投产后有望奉献增加数量，企业在22年持续享受燃料大涨的时期红利

企业荒煤气制乙二醇具备明显本钱优势，前期试制造时已成功达到高负荷。企业兼具“煤-气-油”多重资源属性，包括7亿立方米/年煤制LNG、2500万吨/年煤炭外销产能（包括510万吨/年提质煤）、100万吨/年煤焦油、120万吨/年甲醇等。此中煤制LNG、煤炭、煤焦油售价环比Q1进一步提高，企业作为燃料概括平台正不停迎接好几年布置的获利期。

风险提醒：

煤炭售价大跌；煤矿外销产能解放进度低于预期；LNG海表里价值振动风险。

卓越新能(688196)：生物柴油高繁荣，龙头业绩超预期

企业发表2022年中报预告

2022年半年度估计实现归母净利2.60亿元，同比增添144.50%，Q2估计实现归母净利1.60亿元，环比增添60%，同比增添226.46%。

欧洲植物油供给趋紧，生物柴油高繁荣，国家内部出口量价齐升

欧洲生物柴油最重要的原料为菜籽油、葵花籽油等植物油，2022年受俄乌形势作用，欧盟食用油供给吃紧，同一时间印尼增强棕榈油及Pome出口节制举措，比较以下，以废弃油脂作为原资料的生物柴油碳减排值更高，且不与民争粮，多重要素促使欧洲进一步加大以废弃油脂为原料的生物柴油进口，国家内部生物柴油价值与出口价值持续上升。据卓创资讯，国家内部生物柴油价值由年初的10200元/吨左右涨至6月中旬的12200元/吨，涨幅达19.61%，2021年上半年均价为7825元/吨；据海关数据，生物柴油出口价值由1月的1658美元/吨涨至5月的1781美元/吨，2021年上半年出口均价为1200美元/吨，同一时间国民币贬值，以平均汇率换算，生物柴油出口价值由1月的10544元/吨涨至5月的11943元/吨，涨幅13.27%。出口量方面，据海关总署，1-5月国家内部出口生物柴油61.43万吨，同比增添38%。

全世界碳减排大势所趋，欧盟生物柴油要求昌盛

绿色进行背景下，全世界列国努力实现“碳达峰”“碳中和”指标，生物柴油替代惯例化石柴油和航空煤油大势所趋。2021年7月，欧盟委员会的全新提案建议欧盟到2030年温室气体减排指标减排指标从40%上升到55%，到2050年前实现碳中和，可再生燃料在终归燃料总花费总量中的全体份额指标从32%上升到 40%，可再生能源在运输运输范畴的占比从14%上升到26%。同一时间又提议对生物能源政策发展调度，对高风险ILUC生物能源的运用提议到2030年一步步淘汰，比如棕榈油基的生物能源，废油脂甲酯将成为替代棕榈油甲酯的主力，要求量有望大幅提高。另外，欧洲提议的“Fit for 55”中提到增添可持续航空能源比重，2025年为2%，到2050年达到63%，日前法国请求2022年生物航煤在航煤中占比1%，2030年提升至5%，挪威设定了0.5%的掺混指标，至2030年达到30%，生物航煤体积同样宽广。

国家内部生物柴油政策连续推行，《2030年前碳达峰行动方案》中提到踊跃扩大领先进步生物液体能源等新燃料、清洁燃料在交通运输范畴利用；鼎力推行领先进步生物液体能源、可持续航空能源等替代惯例汽油，提高末端汽油产物能效。2022年2月10日，发改委、燃料局发表的意见中提议扶持生物能源乙醇、生物柴油、生物天然气等清洁能源介入油气管网，国家内部生物柴油体积同样庞大。

原资料收购优势突出，产能稳步扩张，同一时间布置烃基生物柴油

企业日前具有40万吨生物柴油产能，美山基地再新加10万吨生物柴油已最初建造，日前各车间已封顶，估计于2022年10月达成名目建造。另外，企业已成功开发以废油脂为资源采纳固定床催化加氢脱氧、加氢异构工艺制备烃基生物柴油，并计划在美山基地新建10万吨烃基生物柴油产线，估计于2022年下半年开工建造。烃基生物柴油相较于酯基生物柴油产物，具备更没有问题低温流动性、更高十六烷值、更优的氧化安定性等功能目标，能够更没有问题适应北欧寒冷的气候。烃基生物柴油经过异构化的深度可行分馏产出生物柴油、航煤、溶剂油等，盈利能力更强。2022 年 1 月 1 日，企业拟投资 10.50 亿元在新罗生物精细化工资产园建造生物柴油和生物基增塑剂建造名目，名目达成估计可实现年发生物柴油和生物基增塑剂20万吨，估计可新加出售收入15亿元，利税2.60亿元。未来2-3年企业将达到75万吨生物柴油产能与25万吨衍生品产能，映入迅速成长久。

原资料方面，作为国家内部最早以废油脂制取生物柴油并投入资产化制造的公司，通过二十年的进行，企业在原资料收购端积累浓厚，即便在面临2020年全中国疫情爆发以及2022年3月以来上海疫情的爆发对堂食、物流的作用，企业仍能保证满负荷制造，原资料收购体制优势非常突出。

风险提醒：政策实行成果不佳，企业产能投放不达预期。

远兴燃料(000683)：纯碱价值冷季上行，Q2扣非净利估计再创历史最好

2022年半年报预告：估计上半年实现归母净利18.4-19.0亿元，同比增添46.62%-51.40%。对应Q2单季净利10.48-11.08亿元，环比Q1增添32-40%；同比Q2增添14-20%。

纯碱价值上行，Q2单季扣非净利估计再创历史最好

4-8月平常是纯碱冷季，历史上纯碱平常在4-8月的价值也是最低的。但本年Q2以来，纯碱产业供需持续趋紧。除供给端一直没有增加数量外，末端光伏要求持续超预期、光伏玻璃从4月最初大批投产；国外燃料价值的较大起伏让得东南亚出口要求大增，我们国家纯碱出口量延续环比抬升、同比昨年提高显著。纯碱价值因而在冷季显露延续上行。Q2纯碱（重碱）市场价均价约2786元/吨，环比Q1提高258元/吨，而企业天然碱法工艺本钱相对固定，产物单吨利润因而也有同步上升。组成企业Q2利润增添的最重要的原因。另外，Q2尿素市场价约为3107元/吨，环比+366元/吨，同样对盈利造成可观奉献。

780万吨纯碱产能规划为企业赋予稀缺的强成长属性

早于2019年，全中国范畴根本上曾经禁止氨碱、联碱法纯碱产能新建，21年“双碳”策略以下愈是为供应节制加码，而唯独天然碱法路线还具有扩产能力。19年，企业参股19%的银根矿业取得内蒙塔木素苏木探矿权，20年，规划实行年产780万吨纯碱和80万吨小苏打名目，并最初筹划经过采购和增资获取银根矿业剩余股权。名目有望在2022年及以后一步步投产。该名目不但将极大扩没收司纯碱产能，也将让得企业成为国家内部纯碱公司中仅有的具有大范围扩产能力的公司，极大提高企业在产业内的市场份额。

纯碱：新加产能留待年底，光伏、出口要求俱佳；旺季将至，价值有望重拾涨势

供应端，远兴本身产能要到2022年最初一步步投产；此外产业三家公司估计在年底投产约100万吨产能，且有延期可能。即年底前产业估计没有新建产能；要求端，纯碱有弹性的下游要求范畴最重要的是浮法、光伏、出口。日前仍在压制纯碱要求繁荣的要素仅为平板玻璃——源于本年以来末端地产竣工等数据持续较差，平板玻璃面对来源本钱端和要求端的夹击，盈利大幅下挫，日前产业大批公司已损失甚而亏现款流，对纯碱涨价接纳能力较差。但日前来看，玻璃公司源于冷修周期长、现款流较为充足，仍未有聚集冷修计划。且边际上，地产量销量售数据已有显著好转、产业金九银十旺季将临。假如及至旺季玻璃公司盈利能有边际改进，纯碱价值也有望重拾涨势。

2-3年维度看，碳中和后产业供应端产能扩张已被严刻节制，要求端光伏乃至锂电还将持续支撑纯碱要求增添。纯碱价值中枢也有望因而在较旧时间内保持相对高水准。

风险提醒：纯碱价值不及预期；天然碱投产进度不及预期。

南京银行(601009):产业品质沉稳向好，业绩高增确定性强

7月3日，南京银行披露2022年上半年业绩快报，上半年实现业务收入235.3亿元，同比增添16.3%（1Q22:20.4%）；归母净利润101.5亿元，同比增添20.1%（1Q22:22.3%），盈利适合咱们预期。2Q22不良率季度环比上季度持平在0.90%，拨备掩盖率季度环比下调3.2pct至395.2%，产业品质适合预期。

1、归母净利润始终维持快速增添，估计20%以上的业绩增速可持续

1H22，南京银行营收同比增速超16%，归母净利润同比增速达20.1%，维持20%以上的强劲增速。咱们估计营收略微放慢最重要的由于非息收入增速回落，但利息净收入在贷款快速增添和稳固净息差的趋向下维持较快增速。同一时间在稳中向没有问题产业品质和400%的十足拨备支撑下，信用本钱维持低位，拉动净利润快速增添。下半年估计在疫情作用消退后，强劲信贷要求拉动范围扩张，叠加低位的信用本钱，20%以上业绩增速确定性极强。

2、上半年资负构造进一步改良，贷款维持强劲投放的同一时间，要点优质产业维持更快扩张速度

1H22末，南京银行贷款和存款同比增速区别为17.5%和16.7%，强劲的存贷款增速带来进一步构造改良，贷款占比和存款占比区别较年初提高1.9pct和2.6pct。同一时间，贷款投放中要点优质产业投放愈加强劲，绿色贷款、科技金融贷款和生产业贷款较年初区别增添23%、18%和15%，均超出全体贷款较年初14.3%的增速水准。

3、不良大户出清，产业品质水准一如既往的稳固和优质

南京银行2Q22不良率季度环比持平在0.90%，明显低于同业。拨备掩盖率季度环比下调3.2pct至395.2%，维持400%左右的十足掩盖。从潜在风险看，关心占比季度环比大幅下调17bps至0.83%，逾期率较年初下调8bps至1.18%。展望下半年，在三家大户难题都已根本处置完结、其它存在数量大户经排查根本没有新加大额风险、潜在风险目标接着下调的趋向下，估计下半年南京银好的不良生成和处置负担较低，产业品质的优势将获得进一步巩固。

风险提醒：宏观经济大幅下降，激发银行不良风险。

通威股份(600438)：硅料、电池盈利明显超预期，产业龙头应接质变时候

企业发表了业绩预告，估计2022年上半年归母净利润120-125亿元，Q2单季度业绩估计68.65-73.65亿元，大幅高于市场预期。

咱们判断硅料、电池营业关于Q2业绩超预期均有奉献：硅料方面，参考PVinfolink价值，Q2硅料均价约为25.5万元/吨（含税），对应单吨净利约为13-14万元/吨，估计硅料奉献了多数业利润；电池方面，Q2电池延续涨价，硅片价值保持稳固，单W净利明显改进，估计盈利超预期。

硅料资产链策略位置凸显，盈利水准明显高于市场预期。3月以来，企业首尾与5家企业签定硅料长单，合计105.9万吨，锁单时间持续至2027年，企业2022-2023年产能曾经100%被锁定，当前硅料紧平衡时间高于市场预期，2022年硅料价值估计保持在22万元/吨以上，估计企业全年硅料业绩亮眼。

4月底以来硅片延续减价+电池延续涨价，电池步骤毛利率持续改进。参考全新一期硅片、电池价值，电池单W毛利曾经达到4.6分/W，本轮电池涨价最重要的系166、182电池供不应求导致。企业是电池产业龙头，电池与硅料营业协同，确保电池片产能保持高开工率，同一时间精细化治理推进非硅本钱不停下调，本钱优势显著。

企业是硅料、电池双龙头，治理水准卓越、本钱优势优先。鉴于硅料带来的现款流以及可转债募集资金，企业在手现款十足，而电池营业当前正处于新技艺引入期，企业延续可见市场概况随时迅速扩产，获利电池新技艺带来的第一波红利。

风险提醒：光伏末端要求不及预期，新产能投放速度不及预期

力量钻石(301071)：新加产能达产助力Q2业绩高增，培养钻石和产业金刚石持续高繁荣

企业发表2022年半年度业绩预告：估计2022年半年度归母净利润2.26-2.37亿元，同比增添108.8%-119.0%；扣唯有经常性损益后的净利润2.2-2.3亿元，同比增添109.0%-118.5%。

2022H1归母净利润上限超预期，22Q2业绩保持高增。企业估计22H1业绩增速108.8%至119.0%，对应2022Q2单季度实现归母净利润1.24-1.35亿元，同比增添85.1%-101.5%、环比增添23.0%-33.9%。22Q2业绩再创单季新高，系1）金刚石单晶和培养钻石产物市场要求昌盛；2）企业前次募投名目（新加320台压机）根本达产，产量迅速增添。

中游印度培养钻石进出口数据持续认证产业高繁荣度，企业高品级培养钻石占比显著提高拉动业绩高增。在疫情作用下印度进口数据仍有较快增添，此中22年1-5月区别同增77.3%、84.4%、157.1%、25.1%、46.0%，22年1-5月培养钻石毛坯进口总额占钻石品类比例8.2%；出口数据体现亮眼，22年5月创单月新高、达到1.77亿美元/+136.0%。2021年以来，得益于企业前期对培养钻石产物前瞻性的技艺研发投入和产能布置，3克拉以上的高品级培养钻石收入迅速增添，此中企业3克拉以上的大颗粒培养钻石毛坯钻占比上升至94%（20、21年区别为51.8%、91.1%），拉动培养钻石毛利率接着提高，22Q1为83.95%（20、21年区别为66.8%、81.4%）。

产业金刚石价值上升显著，拉动企业盈利能力大幅提高。源于超硬资料公司将部分产能转嫁至培养钻石，产业金刚石产能吃紧；叠加国家内部光伏新燃料、花费电子等范畴要求的增添，产业金刚石单晶屡次涨价，22Q1金刚石单晶平均出售单价为0.36元/克拉，相较于20年的0.21元/克拉和21年的0.3元/克拉上升显著。22Q1力量钻石的金刚石单晶毛利率达到60.18%（20、21年区别为39.44%、57.93%），估计净利率达到20%+。

拟定增添速产能扩张、三年新加六面顶压机1800台，培养钻石和产业金刚石有望实现高增。依据企业定增募投公告，拟募资40亿元用于扩产，计划置办1800台左右压机（1500台用于培养钻石、300台用于产业金刚石），此中22Q1企业压机数量706台。募投产能若顺利落地，培养钻石产能新加277.2万克拉/年，将达到341.32万克拉/年，为现存产能（2022年）的5.32倍；金刚石单晶产能新加15.1亿克拉/年，将达到24.93亿克拉/年，为现存产能（2022年）的2.53倍。有望拉动产业金刚石与金刚石微粉两项营业的迅速增添，解放不菲业绩。

风险提醒：培养钻石要求不及预期、竞争加重毛利率迅速下调、六面顶压机扩产不达预期等

双环传动(002472)：疫情扰动不改Q2逆势增添，下半年汽车市场回升提振要求

双环传动发表2022年半年度业绩预告，企业估计2022H1归母净利润为2.36-2.56亿元，同比增添84.51%-99.76%；扣非归母净利润2.15-2.35亿元，同比增添104.89%-123.95%。

疫情扰动下Q2扣非环比微增，下半年车子花费复苏提振要求。企业估计2022H1归母净利润为2.36-2.56亿元，同比增添84.51%-99.76%；扣非归母净利润2.15-2.35亿元，同比增添104.89%-123.95%。估计企业Q2 归母净利润1.17-1.37亿元，同比增添中值69.34%，环比增添中值 7.24%；扣非归母净利润 1.08-1.28 亿元，同比增添中值92.51%，环比增中值10.08%。虽然局部地域疫情导致下游车企停工停产，企业Q2利润端逆势同比大增，环比根本持平。Q2业绩增添最重要的系新燃料车渗透率不停提高，以及企业新燃料车用齿轮市占率不停提高一同推进。2022年4-5月，新燃料车销售数量区别为29.9、44.7万辆，同比区别+44.6%、+105.63%，环比区别增添-38.3%、+49.56%。6月车子花费刺激政策颁布，依据乘联会数据，6月1-19日全中国乘用车厂家团购94.4万辆，同比增添34%，环比增添52%。随着各地新燃料花费政策落地，企业电动车齿轮产能由170万一步步爬坡至350万套，看好企业下半年业绩解放。

自助高精度齿轮龙头，产物落地和市场要求迎接爆发。企业营业最重要的分为乘用车齿轮、营运车齿轮、工程机械齿轮以及机器人减速器，业绩增添最重要的由于新燃料车齿轮市场扩容和汽油车齿轮国产替代。（1）企业是新燃料车子传动齿轮龙头，2022年Q1在A0及以上纯电市占率多达60%-70%，在手定单超16.7亿元，随着纯电动车子策略消费者、比亚迪、广汽、蔚然能源、日电产等消费者扩产放量，企业新燃料齿轮营业有望快速增添，并有望渗透A0级之下市场（2）在惯例汽油车范畴，企业与采埃孚完成自动变速箱齿轮深度合作，并成功突破爱信国产自动变供给链，未来有望受益自动变速箱进级，凭借自动变速箱向高档8AT变速箱变换，企业有望提高汽油车齿轮出货量。（3）在营运车方面，与欧美强盛国度比较，我们国家营运车AMT变速箱替代体积宽广，企业有望受益采埃孚AMT自动变国产化。（4）储备机器人减速器营业，研发RV减速器、谐波减速器和行星齿轮产物，有望实现齿轮品种和利用情景的拓展。

投资提议：

企业是国家内部新燃料传动齿轮范畴龙头，产物包括乘用车齿轮、营运车齿轮、工程机械齿轮以及机器人减速器，企业在惯例汽油车传动齿轮的根基上踊跃拓展至新燃料车子传动范畴。企业产物在营运车自动变速箱范畴市场前景宽广，在机器人减速器范畴产物种类不停扩张，未来业绩增速显著。

风险提醒：

新冠疫情作用反弹风险；原资料价值上升风险；配套消费者车型销售数量不及预期风险。

梅花生物(600873)：繁荣连续+产能解放，Q2业绩估计再次环比增添

2022年半年度业绩预告：企业估计上半年实现归母净利25-26亿元，同比增添149%-159%；对应Q2单季13.91-14.91亿元。单季业绩再创历史新高，环比Q1增添20.04-28.67%。

繁荣连续+产能持续解放，实现再次环比增添

22Q2单季企业估计再一次创下历史最好的单季业绩，环比22Q1再一次预增超越20%的增添。而由下图1、图2，二季度企业主力产物味精、赖氨酸、苏氨酸价值价差均表现安稳或阶段性下降。咱们推测企业业绩持续环比增添的最重要的原因包括：（1）白城30万吨赖氨酸在Q2接着奉献增加数量：企业吉林白城三期名目30万吨赖氨酸名目于2021年3月开工，11月即竣工达产，本年2月份已达产达效，企业Q2因而接着取得环比产量销量增加数量；（2）部分便宜的原料储存：Q2玉米价值接着上升，部分组成了产物价差下降的原因，但企业在采割季有聚集备库，让得部分原料储存持续得到储存收益（表现在产物毛利率）；（3）非主力产物价值持续坚挺：如黄原胶产物，日前产业仍有供需缺口，价值持续向好；（4）新产物迭代，奉献边际增加数量：除了味精、赖氨酸、苏氨酸三大主力产物外，企业近年来持续在其它产物线有新的产能增加数量，如鸟苷、腺苷、肌苷等人类医用氨基酸产物，以及三赞胶（从黄原胶迭代）等新食品添加剂产物。

产能增速放慢、产业格局转好，企业相对优势愈加突出

不论味精、赖氨酸、苏氨酸，全世界产能多半聚集在华夏，且华夏CR3全在70%或更高，早已是寡头格局。但历史上相干产物价值振动大、毛利率水准也平常不高，跟相干公司持续较为踊跃的扩产有较大关连。而在18年-20年，产业盈利水准较差，咱们可行显著见到在此时期、产业固定产业投资增速下行。详细而言，产业其它公司扩产进度大幅落后，仅梅花生物依托资产链一体化、精细治理带来的本钱和资金优势，保持着相对稳健的扩张步伐。到了21-22年，咱们因而观看到（1）产业供需关连改进、格局改良；（2）梅花生物的市场份额进一步提高、龙头位置日渐凸显。再加上全个农化资产链（赖氨酸、苏氨酸最重要的要求是动物饲料）繁荣较好，产业盈利概况显露了相比显著的修缮。企业业绩也因而依期解放。

产业繁荣望保持，不停增添的市场要求提供长久进行潜力

主营产物繁荣方面，咱们以为产业繁荣仍有望保持。一方面产业未来2年左右可预期的产能增加数量依然不多、全世界要求却另有相对稳健增添，一方面在全世界农产物和农化周期下，动物饲料氨基酸价值也有相比强的支撑。

而关于企业而言，延续依然可期待有持续增添：借这两年的高盈利水准，企业资金实力进一步加强，有能力支撑延续进一步扩产计划；生物生产是要点新兴方向之一，就企业有技艺积累的范畴，除动物营养氨基酸外，人类医用氨基酸、高价格量食品味觉性状改良产物等，都有较强的市场增添趋向。

风险提醒

产业盈利水准提高背景下、产业竞争加重的风险。