文丨中信建投

咱们在四月底坚定鲜明看多市场，市场显露明显回暖后近期又准确提议不宜轻言“周全牛”、“水牛”，市场将从修缮期转入震荡，市场全体体现认证咱们判断。短期市场的焦点逻辑在于宽松加码告一段落，但根本面依旧面对一系列表里挑战。因而咱们近期也持续重申市场延续不应以指标数据等级牛市或许水牛来看待，却是应β转α，全体上成长还是主线，而当前市场微观构造的难题是高繁荣成长配置进一步聚集，是以这种阶段投资者须要维持耐心，相对收益者可考量均衡配置成长，一律收益者可考量中性仓位，等候外部催化下明显调度后构造上再加码高β高繁荣成长。

经济修缮，但不宜轻视延续难题与挑战，不宜轻言“周全牛”，“蓝筹牛”，需耐心等候根本面跟上。华夏经济二季度GDP同比增添0.4%，低于市场预期，但在疫情作用下实现正增添已属不易。1）当前产业制造显著修缮，进一步复苏依然遭到当前经济疲软和疫情不确定等要素的压制。2）花费仍有进一步修缮体积，6月社零显著修缮，最重要的为车子奉献。3）地产还是最重要的拖累，近期全中国楼市低位修缮显露来回，近期地产舆情事故对购房者信心形成的作用有待观看。

理性看待流动性，不宜轻言“水牛”。因前期疫情冲撞等作用，当前银行间市场DR007等市场利率明显低于政策利率，延续政策进一步宽松几率较轻，咱们以为延续流动性将保持合乎道理宽裕水准，微观资金面来看，增加数量资金流入其实不显著，北上资金显露溢出迹象，全体看，延续市场“水牛论”缺乏逻辑及论据扶持。

同一时间，咱们信任市场根本面最差时刻曾经往日，短期流动性不会显露显著收紧，市场具有震荡格局根基，当调度产生以后，亦没有需恐慌。

震荡格局中的配置战略：起首当前投资者关于成长板块的担心最重要的来源于拥挤/买卖热度的难题，这类状况下对边际利空的反映可能会被放大，但繁荣有望向上依旧是咱们配置考量的要紧要素。同一时间，考量到疫情风险可控，咱们以为可行在成长作风主线上适度均衡配置繁荣预期稳固或向没有问题花费成长股。关于根本面预期稳固，受益于本钱下好的方向也应考量增添配置。要点产业：食品饮料、医疗效劳/医美、风电、光伏、电池、军工等。

风险提醒：疫情来回、油价大幅下跌、欧美经济硬着陆、地产范畴风险事故等。