文丨中泰证券

自2022年4月以来，作为正负极集流体的铝铜箔在加工费方面体现出较大分化。依据SMM数据，锂电铜箔的加工费自年初于今下跌1万元左右，而锂电铝箔的加工费依旧坚挺。在锂电铝箔要求高增的概况下，不少新兴映入者也纷纷切入赛道，产业中显露了老牌新贵齐下场的局势。市场最初担心锂电铝箔加工费的持续性、产业竞争格局的浮动、供需概况等方面难题，本篇汇报针对市场关注的几大难题发展整理和回答。

一、为何电池铝箔的要求将迎接爆发期？

新燃料车子+储能双轮驱动，钠离子电池则有望带来进一步扩容。全世界新燃料车销售数量本年有望达到1000万辆以上，同比增速有望达57%左右。对应的能源电池产量有望达644GW，同比增速达64%。咱们假设锂电池单位GW对电池铝箔的要求量为400吨，钠离子电池用铝箔单耗为700吨，咱们估计电池铝箔要求 2022-2023年锂电铝箔要求量区别为32.7/44.4万吨，同比区别增添55%/36%。到2025年，电池铝箔的市场体积有望实现翻番增添，达80万吨，3年复合增添率达35%。针对市场相比关注的技艺替代难题，比较于铜箔产业，咱们以为源于锂电铝箔的原资料铝锭价值和加工费均处于较轻水准，电池厂对复合铝箔的要求迫切度较轻，估计未来仍以锂电铝箔为主。

二、老牌新贵齐下场，市场供需格局能否会恶化？

受制于技艺+投产周期，产业新加产能局限。考量到电池的平安性，下游电池厂常常对能源电池铝箔的功能和素质提议较高的请求，于是电池铝箔的技艺工艺成为最重要的壁垒之一。伴随着新燃料车子等要求的高繁荣度，下游电池厂的大范围产能规划，不少铝箔公司最初关心到能源电池铝箔范畴，但受限于投产周期（通常为2-3年）和Know-how工艺等作用，22年能够批量稳固供给的公司依然最重要的聚集在鼎胜新材、万顺新材、南山铝业、神火股份和华北铝业等几家企业。咱们估计2022-2023锂电铝箔产量区别为32.5/44.5万吨，对应的供需缺口为-0.2/0.0万吨，产业紧平衡的状况有望连续。

三、日前产业竞争格局为何相比聚集？

历史上，电池铝箔作为较为“冷门”的产业，易被铝加工制造公司所忽视。在2021年此前，产业的最重要的参加者是鼎胜新材和华北铝业。鼎胜新材深耕产业十余年，技艺工艺老练叠加具有迅速转产的能力，锂电铝箔的出货量从2020年的2.5万吨提高至2021年的5.6万吨，实现翻倍增添。同一时间，鼎胜新材在国家内部市占率也对应提高12pcts左右，成为产业的领军公司。

四、未来产业竞争格局的判断？

头部效应显著，竞争格局仍占优。日前CR3 市占率近70%，此中鼎胜新材的市占率在44%左右，稳居产业第一。特别的，日前电池铝箔产业的平均良率水准为60%，而头部公司的良率达70%以上，头部公司的单吨净利远超同行。在双零箔加工费上涨的概况下，双零箔公司转产电池铝箔的意愿较弱。关于新映入者而言，受制于2-3年投建周期的作用，大范围的放量估计在2024年以后。因而，今明2年，咱们估计产业较高的聚集度仍有望连续。

五、加工费可持续性的判断？

复盘历史咱们可行发觉，昨年在产业供应吃紧的概况下，电池铝箔的加工费普涨10%以上。2022H1，在铜箔加工费全体承压的概况下，锂电铝箔加工费持续坚挺，也在必定水平上反映锂电铝箔供需偏紧以及竞争格局占优。未来，咱们估计在要求高增的概况下，遭到技艺工艺、良率水准、投建周期（2-3年）等要素的制约，今明两年电池铝箔供不应求的局势有望连续，加工费也将接着保持高位，产业仍处于高繁荣阶段。

风险提醒

产业中产能投放或转产进度超预期、产业竞争剧烈导致加工费下调、新燃料车子等下游要求范畴不及预期风险、要求测算偏差风险、资产链或通道调研消息革新不及时、探讨汇报运用的公布材料存留革新不及时风险等。