记者 |陶知闲

　　天齐锂业（002466.SZ）的业绩并未外表看起来那末好。

　　这家企业估计前三季度净利152亿元至169亿元，同比增添2768.96%至3089.83%；估计第三季度净利润50亿元至65亿元，同比增添1026.1%至1363.92%。受益于全世界新燃料车子繁荣度提高，锂离子电池厂家提速产能扩张，下游正极资料定单回升等若干踊跃要素的作用，企业最重要的锂产物的销售数量和出售均价较上年同期均显著增添。

　　从公告数据看，天齐锂业业绩“爆表”，然则细拆以下会发觉，企业第三季度估计净利环比下调7%至28%。

　　同行赣锋锂业（002460.SZ）的业绩预告显现，企业估计前三季度净利润143亿元至153亿元，同比增添478.29%至518.73%；第三季度净利润70.46亿元至80.46亿元，同比增添567.19%直661.88%。环比来看，企业第三季度净利润估计增添89%至116%。

　　赣锋锂业与天齐锂业，净利润为何一种环比大增，一种显露下降？老锂王天齐锂业到底怎样了？

　　丢车保帅后遗症

　　天齐锂业业绩后劲不足和之前“丢车保帅”式解决债务危机密切相干。

　　天齐锂业是全世界优先、以锂为焦点的新燃料资料公司。企业日前布置华夏、澳大利亚和智利的锂资源，营业涵盖锂资产链的要害阶段，包括硬岩型锂矿资源开发、锂精矿加工出售以及锂化工产物的制造出售，主业务务包括锂精矿产物和锂化合物及其衍生物产物（包括碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂及金属锂）的制造和出售。

　　天齐锂业的锂精矿悉数来自于西澳大利亚格林布什锂矿。格林布什是全世界本钱最低的锂辉石最重要的制造商之一。其它锂精矿制造商的制造本钱平常超出格林布什，按可持续总本钱（CIF 华夏）计算，每吨精矿制造本钱超出386美元/吨，而格林布什2021年的锂精矿本钱为271美元/吨（制造本钱已准则化为氧化锂含量为6%的锂精矿）。另外企业还具有四川雅江措拉锂矿开采权以及参股日喀则扎布耶20%的股权和SQM22.16%的股权，以此同一时间布置锂矿山和盐湖卤水矿资源。

　　手握如许多优质资源，天齐锂业的业绩却涨不动了，究其原因仍是和2020年债务暴雷相干。

　　2018年企业以40.66亿美元（约合259.2亿元）采购SQM23.77%的股份。与之配套的是企业与中信银行牵头的并购贷款银团（下称银团）签定18.84亿美元（约124亿国民币）并购贷款。2020年11月企业公告已暂缓支付2020年内到期的部分并购贷款利息。企业产生实际性债务违约。

　　为了脱困，天齐锂业断臂求生。2020年12月，企业出让焦点子企业TLEA 49%股权给投资方IGO从而换取14亿美元。值得一提的是，TLEA麾下具有天齐锂业最要紧的矿源格林布什锂矿开采权以及最要紧锂化名目澳洲奎纳纳年产4.8万吨氢氧化锂名目100%股权。

　　14亿美元解了天齐锂业燃眉之急，日前企业杠杆危机曾经破除。上半年企业又经过港股IPO募集资金约134.58亿港元，偿还银行贷款，下降负债范围。截止8月底，企业曾经偿还悉数中信银团并购贷款及其它金融负债，产业负债率大幅下降。截止7月末产业负债率下降至约 28%（未经审计）。

　　变卖焦点产业让天齐锂业丢掉了全世界第一大锂矿制造商的宝座。依据伍德麦肯兹汇报，按产量计，2020年企业是全世界第一大锂矿制造商，市场份额为16%；到了2021年，企业已退居至全世界第四大及亚洲第二大锂化合物制造商，市场份额区别下降至7%及12%。

　　谁是本人人？

　　债务危机一解决，天齐锂业便搞起了“犒劳三军”。

　　在发表半年报的同一时间，天齐锂业计划以不低于1.36亿元（含）且不超越2亿元（含）的自有资金回购股份，回购价值不超越150元/股（含），而本次回购的股份将以于员工持股计划。

　　天齐锂业的员工持股计划充满了“套路”。和通常的公司以净利润或许营收为考核准则不同，企业将业绩考核设定为“截至2024年底企业锂化工产物产能合计达到碳酸锂（当量）9万吨。”

　　天齐锂业设了一种“容易难度”。从进行趋向看，2021年企业控股子企业泰利森产量折合已为12.71万吨LCE（碳酸锂当量），依照企业享有50%包销权估算，仅泰利森便具有6.36万吨LCE。依据企业显露，截止9月17日锂化工产物的建成年产能合计达到 6.88 万吨。另外澳洲奎纳纳年产4.8万吨氢氧化锂名目和遂宁安居年产2万吨碳酸锂名目处于试制造或建造阶段，概括来看企业中期规划锂化工产物产能合计已超越11万吨/年。本年上半年，我们国家碳酸锂产量增速多达42.4%，按此增速，天齐锂业员工持股计划的“考核”不难达成。

　　为了更“贴心”，天齐锂业甚而打开了“0元购”。依据公告，本次员工持股计划企业将用0元/股受让于员工。对此，深交所曾质疑“0元购”的合乎道理性、能否适合《对于到市场企业实行员工持股计划试点的指导意见》中“盈亏自负，风险自担”的根本准则以及能否损伤到市场企业及中小股东利益。

　　躲只是的周期

　　天齐锂业的员工持股计划不设立盈利指标，恐怕仍是和企业所处的周期产业相干。

　　2021年以来，受末端新燃料车子及储能产业持续发力作用，产业对碳酸锂、氢氧化锂的要求呈跳跃式增添。同一时间源于上游锂辉石开发常受区域节制、储量范围、开采难度、基建概况等多个要素作用，扩产周期较旧，供给增加数量较慢。在锂盐供给吃紧及资产要求上升的上下游错配刺激下，锂盐价值爆发式上升。以电池级碳酸锂（99.5%）为例，价值由2021年年初的5.3万元/吨涨至10月14日的52.6万元/吨，续创历史新高，上升挨近十倍。

　　上游锂盐价值疯涨，曾经干脆作用下游新燃料车子本钱。本年以来特斯拉、小鹏、比亚迪（002594.SZ）等头部车企纷纷涨价，涨幅在3%至10%。

　　关于新燃料车子来讲，唯有降本才能驱动下游车子端的更替，因而长久来看锂产物涨价节制了产业进行，市场部分要求被高价值抑制。未来，随着锂矿盈利周期的到来，诸多矿企纷纷复产，产业供应概况有望改进，锂盐产物价值将下降。

　　锂盐价值一朝回撤，天齐锂业的业绩也将面对考验。