文丨国海证券

投资重点

复盘半导体首次跨越：估值提高主导，国产替代周全加速大方向确立。

2019-2020H1，电子板块涨幅为117.4%，半导体板块实现大涨，涨幅为226.4%。从PE与归母净利润对指标数据的相对奉献来看，PE奉献水平大于归母净利润奉献度，半导体指标数据大涨最重要的由于估值中枢上移，而估值中枢的提高最重要的有三大要素：

（1）华为、中芯等事故性作用凸显国家内部半导体资产链自助可控的必需性和紧迫性，国产替代是国家内部半导体进行的第一大推进力；

（2）半导体产业繁荣度持续提高，产能持续向华夏大陆转嫁；

（3）国度政策、资金持续加鼎力度，扶持国家内部半导体资产进行，为半导体资产进行保驾护航。

半导体的第两次跨越：业绩主导，业绩兑现和产业繁荣度是焦点作用因素。

2021Q1以后，华为禁令等事故对供给链预期和业绩的作用周全落地，半导体板块迎接反转型情。国海证券以为。半导体的第两次跨越与首次比较会有显著不同：2019-2020H1半导体板块是普涨行情，但本轮行情将来会表现K型分化走向，业绩兑现能力强、资产趋向向好、竞争格局优良的半导体细分范畴龙头将引领半导体板块持续上升。产业繁荣度方面：

（1）车子处于变革大时期，车子半导体有望站上历史的流程，迎接历史性的进行机缘。依据IHS数据，2020年全世界车子半导体市场范围为380亿美元，受益于车子产业“三化”趋向，估计2026年将达到676亿美元；

（2）全世界半导体持续缺货，上下游资产链持续繁荣。依据WSTS全新数据，2021年全世界半导体市场增添率由本来预估的10.9%大幅上修至19.7%，市场范围将创历史新高，达5272.23亿美元，并估计2022年将增添至5734.40亿美元（+8.8%）。

国海证券以为半导体缺货对国家内部资产链作用不一，全体而言，半导体缺货给了国家内部厂家难得的“试错”机会，国家内部半导体厂家迎接资产链引入良机。

半导体引领主线：车子半导体、焦点设施和资料、射频与模拟等细分方向。

车子半导体：车子“三化”趋向将来会推进资产链价格重构，车子半导体增添最重要的表现在：其一，功率器件（含碳化硅）；其二，MCU、SoC等主控芯片；其三，存储芯片；其四，传感器；其五，模拟芯片等。

当前，车子产业处于迅速进行阶段，国家内部车子半导体与海外差距较大，国家内部车子半导体龙头公司有望借产业进行与国产替代东风实现迅速崛起；焦点设施和资料：半导体设施和资料是国家内部半导体资产进行基石，在芯片缺货背景下，国家内部晶圆产能持续扩张，国家内部半导体设施和资料龙头公司将来会充分受益于下游产业大进行以及国产替代的周全推行；模拟和射频范畴：模拟芯片具备长寿命周期、周期性特色，长坡后雪，是优质的半导体细分范畴。射频芯片产业得益于5G、IOT的推进迅速进行，市场处于迅速进行阶段。模拟和射频产业壁垒较高，竞争格局良好，国家内部龙头企业有望受益于国产替代大趋向实现持续稳健增添。

产业评级

半导体国产替代是大势所趋，在产业繁荣上行大背景下，业绩兑现能力强、竞争格局优良的细分产业龙头企业有望引领半导体产业持续上升，半导体将迎接第二波跨越，赐予产业“**”评级。

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