文丨国泰君安

威士忌是最具作用力的烈酒品类。威士忌作为惯例蒸馏烈酒，在大航海时期借助英国崛起实现了世界化，日前已造成全世界五大产区标识，花费范畴掩盖各洲、市场范围与华夏白酒争雄，是全球最有作用力的烈酒品类。在威士忌的成长进程中，帝亚吉欧、保乐力加等以威士忌作为焦点品类的烈酒团体可以实现全世界营业布置，成长为全球级龙头。

　　欧美威士忌花费迈入老练，亚太地域尚有可为。威士忌在惯例市场美洲、欧洲市占率优先，但总量趋稳，已步入缓慢增添状况，咱们推测最重要的系上述地域经济及人数增添放慢；与此同一时间，在人均收入及人数增添推进下，威士忌要求在亚太地域迅速解放，成为威士忌新加长极。

　　参照威士忌，白酒世界化是趋向、有体积，但须要时间。参考威士忌世界化流程，咱们以为烈酒不单是成瘾品，本质是文化符号，与源产国的国力提高相始终，伴随华夏经济位置提高，白酒作为文化输出而实现世界化是趋向；从体积来看，以威士忌和英国作为基准，咱们以为当下白酒出口力度与华夏经济位置尚不配合，白酒国外市场体积宽广。可是，咱们以为白酒尤其是中高档白酒在国家内部仍处于成长久，短期内白酒仍以内部需求为主导，出海踊跃性较弱。

　　白酒作为世界化的潜在新星，为融入世界市场需做出适应性调度：在产物方面，白酒香气明显区分与其它烈酒，须要经过技艺伎俩及客户培养来适应调酒文化，同一时间，也需加鼎力度推进的产物描画的世界化和溯源体制的准则化；在花费定位方面，咱们推测未来白酒在境外的花费定位或更贴近威士忌，花费定位更偏向于平常饮品，且花费情景偏小型化；在通道方面，不同于白酒公司对下游通道的强势，国外烈酒常常产量销量分离、出售话语权掌握在团购龙头手中，酒企对下游议价能力较弱，白酒出海或需与原土烈酒团购商相互匹配，且在利益分配上对下游作出必定让渡。

　　风险要素：国外疫情持续恶化、全世界信用压缩、食品平安。

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