文丨安信证券

安信证券电新邓永康团队全新发表的研报指明，本周投资组合如是：宁德时期（全世界能源电池龙头，消费者优质）；嘉元科技（产能提速扩张，持续受益量价齐升）；璞泰来（高档负极龙头，国外拓展强势）；诺德股份（要求繁荣攀升，量价齐升有望持续）；中科电气（锂电负极新秀，戴维斯双击正那时）；阳光电源（光储双料龙头，多营业一同进行）；锦浪科技（组串式逆变器翘楚，储能建立新加长点）；固德威（光储协同进行，加速全世界布置）；国电南瑞（两次设施巨头，受益燃料物联网进行）；正泰电器（户用光伏和低压电器龙头，直销营业突破）；恩捷股份（湿法隔膜周全优先，国外提速拓展）；运达股份（风电整机优先公司，持续牢固竞争力）；新强联（国家内部风电轴承优先者，提速实现进口替代）。

产业看法概要

新燃料车：9月23日，蔚来正规发表了三元铁锂准则续航电池包（75kWh），据企业披露，从9月23日最初，三元铁锂电池包（75 kWh）正规开放预定，车型的售价、BaaS价值等与原三元锂70kWh电池包车型相同；相应车型将至今年十一月最初交付。新电池包要点解决了三大焦点难题： 焦点难题一：电池容量。蔚来采纳宁德时期新一代的CTP-S没有模组技艺，电池体系成组效能更高，把体系能量密度提高到了142wh/千克，电池包容量提高14%、生产组装简单化10%、空间应用率提高5%。

焦点难题二：低温功能。在电芯排布上，考量到电池边缘导热快、热量散失最快，是以将三元锂电芯放置四角充当隔热瓦；叠加算法、阻隔形式、主动热补偿等形式，终归实现比磷酸铁锂电池包低温续航损耗下降25%；12小时极冷环境下，电池最低温度提高40%，温度匀称性提高60%。

焦点难题三：SOC估算明确率。三元铁锂准则续航电池包（75kWh）采纳了双体制SOC算法，应用三元电芯较大的曲线斜率+磷酸铁电芯在曲线两端处的较大斜率来复合成全个电池体系的SOC预计。同一时间在硬件方面导入能够迅速、实时、均衡地实现电量校准的大功率 DCDC，终归使计算误差下降至3%左右，远低于惯例铁锂SOC的10%。

制车新势力强势体现，蔚来九月交付量创记录。本年9月，蔚来实现总交付量10628台，与昨年同期比较增添125.7%，此中最重要的车型ES6和EC6区别交付5260台和3390台，同样缔造了单月交付纪录；ES8本月交付1978台，而且于9月底在挪威到市场。Q3共计交付24,439辆，同比增添100.2%，创季度交付纪录。其它一线新势力厂家中，小鹏9月总交付10,412辆，环比大增44%，同比增添199%，Q3累计交付量25,666台，环比大增48%，单季度交付量挨近2020年全年的交付量；理想9月交付7094辆理想One，同比增添102.5%。

投资提议：要点介绍四主线：1）下半年最强三主线：【锂】天齐锂业、赣锋锂业，提议关心融捷股份、江特电机等；【铜箔】诺德股份、嘉元科技；【隔膜】恩捷股份、星源材质。2）电池步骤介绍宁德时期、亿纬锂能；提议关心欣旺达、孚能科技等；3）其它电池资料龙头，介绍容百科技、当升科技、中伟股份、璞泰来、中科电气、科达利、贝特瑞、新宙邦、天奈科技等；4）焦点零部件步骤龙头，介绍法拉电子、宏发股份、旭升股份、三花智控等。

新燃料发电：近期，多省连续发表光伏、风电燃料大基地名目。据智汇光伏统算，9月份以来，仅吉林、内蒙、青海、陕西四省就发表了24.63GW的新燃料名目。此中，陕西省范围第一大，合计约12.53GW万千瓦，吉林省范围较小，约1.4GW，内蒙古、青海区别为5.4GW和5.3GW。按名目类别来看，此中包括17.18GW光伏名目、6.85GW风电名目、10万千瓦风光互补名目以及50万千瓦光热名目。从投资公司上看，共30家公司得到范围目标。此中，国度燃料团体各名目合计范围约4.2GW；大唐团体、国度电投、湖北燃料、内蒙古库布齐光氢治沙团体范围均在2GW以上。

光伏装机：8月装机稳步增添、户用装机占比可观，整县分布式渐次落定。1-8月光伏新加装机为22.05GW，YoY+6.88GW；8月单月新加装机4.11GW，YoY+170%，MoM+56%。此中，8月新加户用光伏装机达到1846MW， YoY+82%；1-8月份累计新加户用光伏装机达到9523MW，YoY+135%，占光伏累计装机比例约43.3%。9月14日，国度燃料局推出了全中国整县推行试点的申报概况：1）范围上，全中国共报送试点县676个，占全中国2800若干县级单位的25%左右，若以每个地域范围250MW测算，则估计总范围可达170GW左右。2）时间上， 2023年此前达到公共机构、工商业厂房、农村屋顶建成光伏发电的比重区别达到50%、40%、30%和20%的，可列为示范县。3）装机渗透率，村镇变压器可接入户用光伏范围准则上不应低于变压器容量的80%。

近期组件招标价值已突破1.9元/W：近期，中石化、山东燃料团体、中核团体组件集采连续开标。依据开标结果来看，9月27日开标的山东燃料标段一1GW组件名目中，15家公司投标单价在1.84-1.97元/W，均价在1.8962元/W。9月29日开标的中石化2021年度2.1GW光伏组件构架集采，组件规格为单双面425-455W以及530W以上，一线公司报价最高为1.981元/瓦；最低报价为1.803元/瓦，来源二线组件公司，概括平均价已达1.917元/瓦。9月30日，中核团体下属的湖南新华水利电力局限企业展开了19800块335Wp、共6.633MW的高效组件名目招标，预中签结果显现，第一中签候选人的中签电价为1.958元/W。

风电：近日，辽宁省发表新加风电名目方案，计划新建12.2GW， 均实行没有补助保证性并网；河南省发表2021年风电开发方案，共4.04GW并悉数配储能；河北省发表2021年风光保证性并网计划，含风电名目7个、1.2GW。考量双碳指标、双高节制及引导绿电运用，咱们估计2021-2025年风电年均新加装机量在34-57GW范畴内。“扩散式风电+陈旧改装+大基地”强化装机增添确定性，十四五时期风电装机中枢有望上行到50GW以上。

投资提议：1）排产规复、明年量利齐升的一体化组件和胶膜步骤，组件要点介绍天合光能、晶澳科技和隆基股份，胶膜要点介绍福斯特和海优新材；2）户用赛道方兴未艾，要点介绍户用逆变器龙头锦浪科技、固德威、阳光电源以及户用龙头正泰电器；3）中长久受益于产物渗透率提高以及国产替代，业绩有望持续高增的跟进支架步骤，要点介绍中信博，提议关心意华股份；4）储能，要点介绍电池储能体系优先公司派能科技、宁德时期，储能逆变器优先公司锦浪科技、固德威以及国家内部储能体系集成和储能逆变器龙头阳光电源；提议关心德业股份、盛弘股份、永福股份、科士达等；5）HJT布置流程加速，设施商提议关心捷佳伟创、金辰股份、迈为股份，电池生产商提议关心华润电力，银浆厂家提议关心苏州固锝、帝科股份，靶材提议关心隆华科技。

风电方面：紧抓三条投资主线。1）具有出口、国产替代等强α逻辑的风电零部件龙头，要点介绍日月股份、新强联、金雷股份、广泛特材；2）本钱下调刺激下中签和出货量大幅提高的二线整机公司，要点介绍运达股份、明阳智能；3）其它优质零部件与整机公司，要点介绍天顺风能、金风科技、大金重工、中材科技等，提议关心东方电缆。

电力设施与工控：《低压电器白皮书》正规发表，产业未来5年CAGR约7.5%。近日《华夏低压电器市场白皮书-2021》正规发表，从市场范围、竞争格局、进行趋向等方面临低压电器产业作出了大势研判。白皮书指明低压电器市场与宏观经济有较强的相干性，在往日表现出每隔2-3年昌盛与平缓增添交替的景象；而2021年是个正向经济周期的开年，产业范畴持续复苏、建筑范畴安稳增添、数据中心及新燃料和通信等新范畴加大投入的背景下，未来五年产业复合增速有望达到7.5%的较高水准。而从细分利用范畴来看，产业名目受电子、化工、食品饮料等轻产业带动，电网受配网投资和新燃料投资增添等带动，产业OEM受起重、包装等带动，估计未来五年复合增速将明显超过产业增速。

碳中和带来转行机缘，工控国产化替代提速。2020年，国网达成电网投资4605亿元，达成率达100.11%，同比增添2.95%。2021年，国网计划达成电网投资4730亿元，同比增添125亿。在2021年的承诺中，国网也再一次重申了“碳达峰，碳中和”规划和清洁燃料消纳。之前，国网发表“碳达峰、碳中和”行动方案，此中最重要的提到将鼎力进行清洁燃料。从路径规划来看，国网将在燃料供应侧，建立多元化清洁燃料供给体制；在燃料花费侧，周全推行电气化和节能提效。不但将给光伏风电并网构建绿色渠道，还将扶持分布式电源和微电网进行；

工控方面：工信部近日发表《“十四五”智能生产进行规划》（征求意见稿），指明以工艺、配备为焦点，以数据为根基，依靠生产单元、车间、工厂、供给链和资产集群等载体，建立虚实合一、常识驱动、动态改良、平安高效的智能生产体系。从详细指标来看，到2025年，实现范围以上生产业公司根本普遍数字化，要点产业骨干公司初步实现智能转行。到2035年，实现范围以上生产业公司周全普遍数字化，骨干公司根本实现智能转行。2021年5月份， PMI指标数据为51.0，接着位于荣枯线之上，生产业繁荣度持续上升。而从产业机器人产量来看，疫情后国家内部中小公司复工达产，21年3-5月产业机器人产量同比增添81%/43%50%，工控产业繁荣度持续提高。从长久来看，未来华夏产业自动化市场将映入中速成长久，最重要的要求来源于资产进级带来的以效能提高为目的的设施改装，同一时间，进口替代也是华夏产业自动化公司有望得到超出市场平均增添水准的驱动要素。

投资提议：电力设施要点介绍四条主线：1) 低压电器国产化替代趋向明显，未来体积宽广，产业聚集化趋向显著，龙头企业增速超出产业全体，要点介绍良信股份、正泰电器；提议关心天正电气、众业达、宏发股份；2）进行清洁燃料，国网将持续推进燃料互联网建造和概括燃料效劳进行，要点介绍国电南瑞、国网信通、亿嘉和、南网燃料、涪陵电力、宏力达、威胜消息、金智科技、正泰电器、良信股份等；3）提高清洁燃料输送能力，特高压领衔的电网基建带来2-3年的业绩弹性，要点介绍平高电气、许继电气、国电南瑞、特变电工、长缆科技等； 工控方面，原土品牌产物进口替代的逻辑曾经获得广大认证，细分范畴龙头企业增速将超出产业，要点介绍：汇川技艺、麦格米特、信捷电气、雷赛智能、鸣志电器等，提议关心伟创电气、正弦电气。

风险提醒：新燃料车销售数量不及预期，政策不及预期等；光伏装机低于预期；原资料价值接着大幅上升等。

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