文丨粤开证券

　　经济方面，11月推出了一系列经济数据：10月PMI重回枯荣线上方，回到扩张区间，供需方面均有回升。10月产业公司利润稳中有升，花费品生产业要求回升，高技艺生产业持续维持高繁荣。10月新加社融超预期的为1.59万亿，同比多增1970亿元，社零同比增速为4.9%。全体来看，当前经济在“双限”纠偏以下，制造运动有所修缮，另外，外需回升也带动要求端回升，让得供需方面均有改进。关于市场关心的通胀方面，咱们见到原资料价值显露见顶回落，在“保供”以下，中下游公司本钱端的负担有望获得一步步缓和，当下部分经济数据有所回升但下行负担切实仍存。

　　政策方面，央行货币政策执行汇报对下一阶段的货币政策与经济情势研判定调，未来货币政策面对“两难”，寻求在“稳增添”与“通胀负担可控”之中平衡。在经济下行负担加大与国家内部外经济情势浮动以下，咱们估计下一阶段政策灵活性有望提高，在“以咱为主”的总基调以下，货币政策有望调转方向边际宽松，但仍以构造性发力为主。

　　业绩+资金层次来看，日前A股年报业绩预喜率达82%。在业绩增速方面，增速较快的产业包括医药生物、电子、轻工生产和电气设施，高繁荣依然占优。资金面A股交投持续回升，跨年行情有望徐徐开展。咱们经过复盘发觉陆股通历来有“翘尾行情”，四季度至次年初常常是陆股通的配置大月。经过回溯历史来看，2017/2018/2019/2020年(头年11月至次年1月)净流入占总净流入额(滚动12个月)的比重区别为25.0%、38.7%、52.2%、73.7%，中位数水准为45.42%。“聪明钱”的大幅流入有助于提高市场活泼度与风险偏好，北上资金近期偏爱电气设施、电子等成长板块，另外本钱缓和与提价潮打开的花费品种也净流入居前。

　　市场层次，近日在变异病毒作用以下，外围股市接踵下行，大宗商品显露大幅下跌的概况，我们国家“迅速清零”防疫操控形式有益于维持较没有问题状况，对国家内部经济与政策作用较小。从历史经历来看，A股走向独立性相对较强，成长与部分花费是近期市场的主线不改，假如变异病毒作用超预期可能带来国外货币政策收紧节拍的放慢，另外我们国家供给链优势将再一次凸显。咱们以为部分经济数据有所回升叠加政策面维持宽松预期以及业绩层次、资金层次的支撑，估计12月跨年行情仍有望徐徐开展，提议关心双主线构造性投资机会：

　　1)坚守高繁荣高成长板块的配置机会。长久来看，未来政策方向接着着重培育、支持大批具有全世界竞争优势的高档生产公司的趋向较为清楚。受益于长久政策扶持+繁荣高位+流动性边际宽松，提议接着关心以新燃料、半导体为代表的高繁荣高档生产方向的投资机会。

　　2)着重发掘优质低位品种，尤其是大花费板块的低吸机会。受制于经济下行负担渐显以及疫后花费意愿疲软带来的要求端下降，致使上游本钱端的负担到中下游的传递路径其实不通畅。随着花费板块提价潮打开，后市定价权强、具备品牌优势的公司有望首先受益，龙头企业本钱端负担一步步获得缓和后，中长久有望享受原资料价值回落+盈利弹性修缮的红利，2022年，花费品龙头企业有望迎接估值与盈利的戴维斯双击，提议关心alpha属性的优质大花费龙头企业。风险提醒：国家内部经济复苏不及预期、外部环境超预期走弱。

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