文丨中信建投

新毒株Omicron分散需谨慎观看，但华夏相对优势凸显

1、新毒株Omicron分散需谨慎观看，华夏相对优势显著。

近期，南非等国显露携带大批突变的新冠变异毒株Omicron，并在若干国度和地域快速流传。

据报导，短短20天左右该变异株在南非国家内部全部变种中的占比已多达九成，远超Delta和Beta爆发初期增速，激发世界市场的再次担心。多国连续发表入境节制举措，叠加货币收紧，国外经济复苏的不确定性提升，外围股指振动加大。

新毒株的实质作用仍需紧密观看，但在差异性的防控政策下，估计其对国外的潜在作用显著超出国家内部。而在科学有用的应对下，国家内部输入性疫情作用已显著缓和，提升了华夏经济复苏的相对优势，更有益于外资持续配置华夏。

国外疫情对国家内部带来的扰动和冲撞，也有望为布置来年打开上佳窗口。

2、国家内部经济面对负担，但已表现边际修缮。

三季度，受大宗商品价值持续上升、限电限产及散点疫情等要素扰动，宏观经济和公司盈利全体不及预期。

随着政策层次持续发力保供稳价、助企纾困，散点疫情负面作用渐渐削弱，经济显示边际修缮迹象。10月产业制造、生产业投资、花费等都有必定改进，范围以上产业公司利润延续两个月回暖，在必定水平上修缮了市场前期偏于悲观的预期。

另外，在新毒株阴霾下，全世界对华夏供给端的依赖水平依旧很高，出口将保持高繁荣。

3、国外货币收紧需密切跟进，对国家内部短期作用局限。

美国通胀体现强劲，10月焦点PCE物价指标数据同比创31年新高。同一时间，鲍威尔获提名连任美联储主席，估计“通胀”和“就业”将是政策致力点，叠加美联储全新FOMC会议纪要，估计Taper节拍可能加速，更易于展现鹰派立场。

其对国家内部市场的传递作用需紧密跟进，只是在央行“以咱为主”、加强自助性的政策定力下，估计对国家内部作用局限。

国家内部政策重心倾向稳增添，宏观流动性稳中偏松，助力经济修缮

1、 国家内部稳增添的主基调根本确定

在“保供稳价”政策颁布以后，总量层次的政策相对处于真空期。但李克强总理主办举办的经济情势行家和公司家座谈会以及央行三季度货政汇报等，均传导出相对更谨慎的经济判断。

估计12月的中央经济事业会议将准确政策重心向稳增添偏移，并凝聚市场共识。针对日前存留的难题，叠加考量外围情势，稳经济的主基调根本确定。

近期构造性政策信号也在不停解放，包括上游资源品保供稳价、地产管制边际调度、生产业信贷扶持加大等，为根本面企稳提供支撑。

2、 宏观流动性稳中偏松，解放踊跃信号。

央行货政汇报删除了“管好货币总闸门”的表述，再一次认证稳增添和防风险的平衡中会更偏重前者。上周央行延续三日展开1000亿逆回购操作，当周累计净投放1900亿，十年期国债收益率亦下行突破2.9%，解放流动性稳中偏松的踊跃信号。

从信用端来看，10月是信贷融资的惯例小月，但在高基数以下，社融同比增速依旧探底企稳，叠加考量政府债发行加速等要素，信用环境有望回升。

3、地产处于风险解放期，相干举措正稠密公布。

房地产依旧是经济根本面的第一大隐忧，开发投资和出售增速持续下行。

在刘鹤副总理提到房地产市场“合乎道理的资金要求正好获得满足”、央行重申“维护房地产市场的安稳健康进行”等背景下，近期地产管制力度和节拍也有所调度，估计以“托底不刺激”为主，风险全体可控。

市场定价权向“长钱”缓慢转嫁，机构博弈催化蓝筹归来

1、居民财富再配置，市场定价权向“长钱”缓慢转嫁。

在房住不炒、资管新规过渡期截至渐进及财富治理的大趋向下，居民跨年布置权益市场的趋向准确。

11月于今，新发基金热度缓慢修缮。全新4周，主动权益类公募新成立区别为225/86/75/157亿元，明显超出“十一”假期后两周，但比较9月仍有必定差距。存在数量产物净赎回率，全体处于低位。

北向资金长久流入趋向不变，本月净流入逾186亿，尤其是配置型资金，国外新毒株阴霾也将抬升国民币产业的配置价格。

量化私募看管趋严，估计高频买卖战略对市场成交的作用或接着弱化。

咱们以为，市场定价权渐渐向“长钱”转嫁。

2、 年底机构博弈下，蓝筹主线更易造成共识。

当前，主动权益类公募业绩分化显著。截止11月26日，本年收益最高和最低的基金业绩相差约150%。而不少公募里面考核截至在11月末，除少数名次靠前的产物需为年底冲刺外，多半产物12月最重要的为明年布置。

在稳经济主基调根本确定、经济边际修缮下，包括细分范畴龙头企业的蓝筹板块关心度提高。从相对收益方位看，本年相对配置比重下降、估值处于低位，且明年有修缮体积的蓝筹板块配置性价相比高。

综上，咱们以为，新毒株Omicron在国外分散需谨慎观看，但华夏经济边际修缮，相对优势显著。同一时间，国家内部稳增添的主基调根本确定。居民财富再配置，市场定价权向“长钱”缓慢转嫁。在吸收扰动后，市场将对政策、经济、资金渐渐造成共识，蓝筹主线将愈加清楚。

配置上，提议投资者关心三方面的投资机会：

1、 繁荣度向好且上游本钱边际改进的中游生产业

如车子零部件、锂电池中游、通信设施等。

2、 调度后股价处于相对低位的高繁荣品种

如新燃料、军工、半导体等。

3、 根本面预期较轻且估值较为合乎道理的产业

如疫苗、创新药等医药医疗产业及部分花费产业。

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