文丨中信证券

风电产业经验抢装退潮后，在双碳策略背景下仍保持高繁荣度，估计2021-2025年均风电装机量达55GW，CAGR为11.8%，维持快速增添。风电叶片大型化趋向推进焦点资料供应端显露变革，叶片技艺迭代提高对资料功能的要求。风电叶片生产要害资料进口依赖较高，部分公司在提速布置，国产化势在必行。介绍吉林碳谷、隆华科技、苏博特、中材科技、华夏巨石、双一科技及上海石化，提议关心吉林化纤、晨化股份、阿科力、上纬新材、康达新材、天晟新材、维远股份及冲撞创业板的中复神鹰。

▍风电高繁荣度有望接着保持，叶片大型化趋向推进要害资料提速变革。

我们国家风电产业经验2020年抢装潮后，2021年装机量中枢仍有望达40GW，海上风电名目补助“末班车”将作为有力支撑，估计2021-2025年年均风电装机量为55GW，CAGR为11.8%。叶片向大型化方向进行，对要害资料功能提议更高的请求，未来风电资料将朝向轻量化、高强度与低本钱方向进行。

▍基体树脂体制进口依赖较为惨重，国产替代提速。

环氧树脂是风电叶片要害的基体资料，通过聚醚胺热固化后满足叶片所需力学功能与机械功能，同一时间是构造胶的主体资料。我们国家是全世界第一大的环氧树脂制造地及花费地，国家内部环氧树脂产能饱和但开工率维持低位。然则我们国家环氧树脂对外依存度约20%，风电环氧树脂仍依赖进口，国家内部公司如道生天合、上纬新材等发展产能布置；固化剂聚醚胺国家内部产能远低于要求，国家内部公司如晨化股份、正大新资料、阿科力提速扩产以实现国产替代。

▍惯例轻木芯材价值迅速上升，新款PVC及PET构造泡沫资料替代要求凸显。

风电叶片中壳体、剪切腹板等要紧部件通常采纳夹芯构造，经过此构造将叶片所受的剪切力从表层向里面传导，提升叶片的载荷能力。风电2019-2020年繁荣度迅速提高，巴沙木价值显露急剧增添，给风电叶片公司制造带来负担，倒逼叶片制造公司运用新款构造芯材。PVC芯材利用较多，可是存留高温固化烧焦与难以回收应用的难题。PET构造泡沫芯材耐高温功能优越，隶属热塑性资料可行回收应用，是未来芯材进行的方向。

▍玻纤加强复合资料繁荣度保持，碳纤维加强复合资料渗透率渐渐提高。

加强资料与基体树脂复合提高叶片的抗延伸功能，能够极大地提高叶片功能。风电繁荣度上涨将接着提高最重要的加强资料高模量玻璃纤维的要求，估计2025年高模风电玻纤要求量为70万吨。同一时间风电叶片大型化须要运用更轻、更高强度的资料，碳纤维因其低密度、高强度最重要的利用风电叶片要害部件的制作。2020年全世界风电碳纤维要求为3.06万吨，估计于2025年将达到9.34万吨，复合增添率为25%。我们国家碳纤维制造公司产能迅速提高，在叶片大型化趋向下，碳纤维复合资料渗透率有望接着提高。

▍涂层高耐候性与高运用年限是未来技艺与利用的进行方向。

涂层资料用于庇护严苛风场环境的风电叶片及塔筒免于腐蚀与磨擦损耗，经常使用涂料为环氧漆与聚氨酯漆。涂层在风电叶片中本钱占相比低，通用型聚氨酯面漆庇护年限在8年左右，在风电设施20年的设置生命内部需求要屡次维护。运用运用生命为20年的氟碳涂料面漆将大大下降延续的维护本钱。概括制造和维护本钱，高耐候性的氟碳涂料将在风电设施庇护涂层上有较没有问题体现。

▍风险要素：

风力发电产业繁荣度提高不及预期；世界贸易吃紧，障碍原资料供给；风力发电要害资料国产化替代不及预期。

▍投资提议：

风电产业经验抢装退潮后，在双碳策略背景下仍保持高繁荣度，估计2021-2025年均风电装机量达55GW，CAGR为11.8%，维持快速增添。风电叶片大型化趋向推进焦点资料供应端显露变革，叶片技艺迭代提高对资料功能的要求。风电叶片生产要害资料进口依赖较高，部分公司在提速布置，国产化势在必行。介绍吉林碳谷、隆华科技、苏博特、中材科技、华夏巨石、双一科技及上海石化，提议关心吉林化纤、晨化股份、阿科力、上纬新材、康达新材、天晟新材、维远股份及冲撞创业板的中复神鹰。

假如你喜爱这篇文章，可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网络moer.cn见到更若干股、盘面走向剖析及投资技艺，也可在全球微博、微信公众号、今天头条上搜索摩尔金融并关心。