文丨东北证券

　　从历史来看，微观资金流入与股票市场走向平常表现同向变动，对市场具备较强的指导意义。从往日几年来看，微观资金流入平常与股市表现同向变动，例如2018年时期，股市一路下跌的进程中微观资金均表现延续净溢出状况，另外在2020年中牛市最初前期，微观资金流入由负转正，引领了延续股市的走强。比较于宏观流动性，微观资金面更能干脆反应出股票市场中流动性的浮动，资金流入拐点与股市拐点相对挨近，二者表现较高的绝对性，因而具有较强的指导意义。

　　2021年微观资金全体表现净流入趋向，公募与私募基金发举止最重要的流入项，IPO与定增为最重要的溢出项。2021年来看，除9月份微观资金小幅溢出外，其余月份均维持净流入。从2021年资金面的各个分项来看，基金发行依旧是资金流入的最重要的来自，公募与私募合计奉献了资金流入的76%，另外源于在本年构造性行情的背景下，融资和散户等情绪资金流入本年较多；资金溢出端来看，IPO与定增为最重要的资金溢出项，区别奉献了资金溢出的32%和20%。资金净流入方面，2021年累计净流入为2.7万亿左右，较2020年有较为显著的改进。

　　IPO募资、陆股通资金变动、信托资金到期和险资流入是2022年资金变动的要紧作用要素。(1)源于北交所到市场过程较科创板相对宽松，延续公司到市场节拍可能加速，将进一步加重到市场公司融资对A股的资金负担。(2)当前外资关于A股市场的配置仍在前期，在A股十足归入三大指标数据以后，外资趋向性流入尚有超3万亿的体积。(3)房价上升预期晃动，大批信托资金到期成为股市潜在资金来自。(4)险资配置股票和证券投资基金的比重处于趋向性上行渠道中，延续上升体积依旧较大。

　　估计2022年微观资金净流入约为1.8万亿左右，较2021年略有下调。流入端方面，机构化背景下基金将维持稳固流入，情绪资金流入可能放慢：(1)公募：盈利下行背景下焦点产业体现较好，基金收益率有望回暖，全年范围估计在1.8万亿左右；(2)私募：收益率边际回落私募范围有所下调，全年范围估计在2.1万亿左右；(3)外资：受Taper以及加息预期的作用，外资流入估计放慢，全体流入2500亿左右；(4)融资余额：盈利持续回落的背景下市场情绪难以大幅提高，估计全年流入1000亿左右；(5)散户资金：指标数据较为平淡背景下散户资金流入放慢，全年在2000亿左右。溢出端方面，盈利下行背景下市场可能偏震荡，IPO、定增范围估计将有所下调：(1)IPO：北交所开市以及潜在大票到市场可能会对IPO募资阶段性作用，估计总吸纳资金在9000-11000亿左右；(2)定增：市场偏震荡体现下估计定增有所下调，全年范围在6000亿左右；(3)可转债：全年范围在3000亿左右，节拍上岁末年初相对较高；(4)股东减持：行情趋弱导致减持范围下调，全年估计在4500-5000亿左右。

　　风险提醒：疫情两次爆发，经济复苏、政策颁布不及预期。

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