文丨东北证券

　　快递旺季来得企业提价幅度优于往年，Q4业绩修缮确定性强。自9月各快递企业宣告上调1毛派费最初，通达系单票价值延续3月环比持平或提高，11月各企业提价中枢在3毛左右，超出往年同期，且映入12月后多半地域上调价值未有回落或回落幅度极小，高单价有望连续至明年Q1。与昨年同期比较，圆通提价幅度在产业内优先。在本钱端持续改良的概况下，估计Q4各企业利润将来会明显修缮。

　　产业出清伊始，极兔采购百世改善国家内部营业网站扩充团队。10月末极兔正规官宣采购百世，标记着快递产业一线企业的整合出清一步步最初。极兔本年在达到日均单量2000万后放缓了扩张步伐，整合百世能够帮助极兔改善终端加盟商配送网站、得到百世的能人治理体制、并在未来开启淘系接口。同一时间咱们以为极兔国家内部营业将是全世界化布置的要紧一环，在已没有生存负担后重心将从范围扩张调转方向盈利修缮与素质提高，未来有望携国家内部商溢出海至东南亚主战场，对通达系的作用局限。

　　强政策看管拉动快递产业价值筑底回暖，反垄断背景下电子商话语权削弱。4月浙江省首先拟定立法对产业恶性价值竞争发展看管，严厉禁止商家以低于本钱价的形式抢量。自草案发表后义乌与浙江省快递价值均稳中有升，价值底已现。7月国度部委颁布政策请求保证终端快递员权益，9月1日期通达系一同宣告上调全网终端派费0.1元，上升价值将由电子商及客户承受。咱们以为快递产业恶性竞争的底层逻辑已不在，企业诉求从份额领先调转方向利润领先，快递话语权提高有望造成长久提价逻辑。

　　推进本钱改良提高企业盈利能力，产业投入是根基，治理改进是催化，品牌溢价是效果。通达系应用范围效应带来的本钱摊薄已不显著，需经过布置机动车自有化、设施自动化、治理消息化等形式推进本钱接着改良。中通最早发展重产业投入，本钱治理优于竞争对手的同一时间造成了产物效劳时效稳固性上的优势，继而带来了长久品牌溢价。近两年通达系迎接资本开支高峰，未来将要映入红利期，看好各企业本钱接着改良、时效改进，经过提高效劳品质，经过开发产物分层与增值效劳提高议价能力。

　　投资提议：在国度政策看管下，产业恶性价值竞争被制止，价值拐点已现。2022年通达系企业利润将大幅修缮，未来产业将有望享受量增稳固、单价企稳、本钱节降的三重有利，上调产业评级至优于大市，介绍圆通快速传递、中通快递、韵达股份，同一时间介绍盈利能力改进的顺丰控股。

　　风险提醒：快递看管政策推进力度不及预期，产业价值竞争来回。

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