贵州茅台（600519.SH）的业绩体现而是低于预期。后者早前推出的年报数据显现，其总计达133.08亿元的净利，同比增幅仅为51.86%，然则，前述市场机构对其平均预测增幅却达54.15%。

　　从二者财务数据看，五粮液并没有显露相似贵州茅台应收账款与储存激增的诸多反常概况，相反却在储存的大幅吸收中受益。数据显现，在企业商品酒销售数量同比增添14.84%的同一时间，企业储存量同比下调达43.96%。

　　只是，记者注意到，企业披露的存货数据仍体现增添。截止期末，其账面值66.8亿元，同比增添为20.67% 。此中，储存商品达118.81亿元，较上年同期降低4.97亿元，同比下降4.02%，而其余各项存货（包括原资料、半成品等）都不同水平地在增添。

　　“全体来讲，还在吸收（存货）。厂商尽管给了好多优惠政策支持，但市场要求仍是偏弱，减价可能还会持续一段时间。”成都某白酒销售商显示，包括 五粮液在内的一线白酒此刻处于调度营销战略的要害期，旨在踊跃吸收储存，但成果本来不太显著。最重要的是大环境太低。“今后中低端虽是未来最重要的发力的市场，但 也是竞争最为剧烈的，成果如何另有待观看。”

　　存酒吸收速度优于茅台

　　数据显现，在维持营收同比增添多达43.76%的向好概况下，贵州茅台终归实现的归隶属企业股东的净利增幅仍为51.86%，但在预收账款、应 收账款以及存货等方面体现出了市场艰难的一面。财报数据显现，企业2012年预收账款前三季度一直处于下降，市场定单趋弱显著。前三季度区别为57.72 亿元、40.45亿元、37.47亿元，而2012年期初这一数据多达70.27亿元。白酒产业第四度的旺季，企业预收账款虽规复性上升到50.91亿 元，但同比仍下调达27.33%。

　　好几年来维持不多应收账款的贵州茅台的数据大幅反弹，同样凸显出市场定单吸收的窘境以及销售商的负担。该数据则从期初的222.54万元，激增7倍，飙升至1781.81万元。

　　存货的大幅增添也在预想之间。数据显现，在高档白酒频遭重创的2012年，贵州茅台的存货从期初的71.87亿元增添至96.66亿元，增幅 34.49%。此中，原资料增添约7.45亿元，在产物增添0.27亿元、储存商品增添0.41亿元、自制半成品增添第一大，达到16.66亿元。

　　同属高档白酒代表但业绩体现却超预期的五粮液，与贵州茅台略为不同的是则在储存吸收的水平上。数据显现，五粮液存货增添约11.44亿元。此中，在产物和自制半成品合计增添10.19亿元，而储存商品却降低4.97亿元。与其对照，贵州茅台的储存商品则在增添。

　　只是，从两企业披露的商品酒储存量来看，其全体上都存留下调。此中，贵州茅台下降为1416.75吨，幅度为15.99%，五粮液下降10344吨，幅度达43.96%。后者显著好于前者。显现出较没有问题市场吸收能力。

　　分红比重长久低于茅台

　　只是，伴随着业绩的超预期增添，一直在分红政策上不太踊跃进取的五粮液常遭到投资者诟病。

　　年报显现，2012年度企业现款分配方案为：每10股派现款8元（含税）。拟分配现款30.37亿元。不送红股，不以公积金转增股本。以企业多达99.35亿元的净利测算，其现款分红占比仅为30.57%，略超出看管层请求的30%的分红比重。

　　而值得注意的是，企业昨年的分红方案虽每10股派现款唯有5元（含税），拟分配现款为18.98亿元，但其分红占比30.82%，也略超出本年。

　　赫然，这与同属一线白酒的贵州茅台更不可相提并论。数据显现，贵州茅台本年每10股派现款64.19元（含税），再一次打破由其维持的A股现款分红纪录。按其总股本算，这次拟分配现款多达66.64亿元，占到企业净利的50.08%。

　　以此来看，五粮液现款分红的一律额不足贵州茅台的一半。全体分红比重更与后者差距甚远。

　　实是上，这却非五粮液初次逊于贵州茅台。应当说自两家企业到市场以来，前者就一直在分红政策不及后者。

　　查阅年报数据显现，贵州茅台到市场12年每年都有现款分红，此中最高分红占比为2012年的50.08%，最低为2002年的14.6%，现款分 红总计达181.97亿元；同期，五粮液则有两年未现款分红，最高分红占比也仅有38.57%，派现款额总计为70.62亿元。不难瞧出，后者12年以 来，全体现款分红也不及前者四成。但截止日前，两企业2012年分红后账面未分配利润却极为挨近，茅台多达224.32亿元、五粮液则为211.41亿 元。

　　从各自手中持有的巨额现款及超强盈利能力来看，两家企业缘何有此差别？

　　“这与企业股价、进行策略以及盈利能力的差异有相当大关连。”四川某会计人员称，两家企业早前的进行轨迹和策略方向明显不同。五粮液之前大而全的 多元扩张式进行，内耗较大，对资金要求也相当大，是以分红当然很少，而贵州茅台一直走高档，盈利能力又强，是以分红就更有底气；而当贵州茅台净利赶超五粮液 后，五粮液鉴于股价稳固和后期进行的考量更没有办法提升分红，而贵州茅台鉴于高股价的稳固，则只能保持较高的分红。